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手机观察——否极泰来，探讨需求核心变量

核心内容

本文由民生证券研究院电子首席分析师方竞撰写，主要分析全球智能手机市场在2022年的表现及未来趋势，探讨销量疲软的原因，并提出相关投资建议与风险提示。

主要观点

1. 智能手机市场进入存量竞争阶段

• 全球销量见顶：2016年全球智能手机销量达14.7亿部，此后逐年缓降，2022年销量下修至12.91亿部，YOY-3.70%。
• 品牌集中度提升：CR6（前六大品牌）市场份额从2014年的53.85%提升至2021年的83.07%。
• 国内市场去库存：经过数月去库存，目前国内市场手机渠道库存降至近50天，较常规水平（25-30天）偏高，仍存在去库存压力。

2. 销量疲软的原因分析

• 多重因素压制：宏观经济疲软、芯片短缺、地缘冲突、疫情扰动等均对手机销量产生负面影响。
• 高端机市场变化：安卓阵营未能如期获得H公司市场份额，导致战略收缩，苹果成为最大受益者。
• 低端机市场缓解：MTK的低端4G/5G SOC缺货问题已有所缓解，需求端成为核心矛盾。
• 疫情影响显著：3月国内销量同比下滑16%，4月降幅收窄至10-15%。疫情对生产、物流及消费意愿均有冲击。

3. 未来展望：否极泰来，销量有望回暖

• 市场趋势：预计2022年手机市场将呈现“前低后高”的态势，Q3库存有望消化完毕。
• 关键节点：“618”促销将缓解库存压力，中高端机型密集发布，叠加地方政府消费补贴政策，推动市场复苏。
• 5G渗透率：国内5G手机渗透率已接近饱和（75%），而海外仍具较大提升空间（Q1全球渗透率仅49%）。

关键信息

• 手机销量数据：
  • 2022年1-3月销量分别为3.14亿、2014万、2146万部。
  • 3月国内销量同比-16%，信通院统计为-41%。
• 库存周期：
  • 国内手机渠道库存已降至近50天，但仍高于常规水平。
• 市场结构变化：
  • 苹果在高端机市场表现优于安卓阵营，华为、荣耀等品牌面临挑战。
  • 折叠屏市场渗透率有望提升，成为增长亮点。

投资建议

• 消费电子赛道：
  • 平台型龙头：歌尔股份、立讯精密。
  • 光学创新：舜宇光学、水晶光电、蓝特光学。
  • FPC（柔性印刷电路）：鹏鼎控股、东山精密。
  • 折叠屏创新：精研科技。
• 手机半导体：
  • 韦尔股份、艾为电子、唯捷创芯等公司正积极拓展汽车、工控等新市场。
• 汽车电子赛道：
  • 联创电子、电联技术、长信科技等公司因消费电子业务影响Q1业绩，但随着手机市场回暖，值得重视。

风险提示

• 去库存不及预期：若需求恢复缓慢，库存去化可能滞后，影响供应链表现。
• 全球供应链波动：俄乌冲突等地缘因素可能影响芯片供应及物流。
• 疫情反复扰动：疫情对生产、物流及消费意愿仍存在不确定性。

结构清晰总结

01. 复盘销量表现，存量竞争时代已至

• 全球智能机销量自2016年后持续下降，进入存量竞争阶段。
• 品牌集中度显著提升，CR6占比达83.07%。
• 国内市场库存仍偏高，5G渗透率接近饱和，海外市场仍有提升空间。

02. 追根溯源，探寻销量不佳原由

• 供需双弱：宏观经济、缺芯涨价、地缘冲突、疫情等因素共同抑制销量。
• 高端机市场：安卓阵营受挫，苹果受益。
• 低端机市场：SOC缺芯问题缓解，需求成为主导因素。
• 突发事件影响：俄乌冲突与疫情对市场造成额外冲击。

03. 否极泰来，展望未来

• 销量预测：全年销量前低后高，Q3有望消化库存。
• 促销与新机发布：618促销、地方政府补贴政策、中高端及折叠屏新机密集发布，将推动市场回暖。
• 历史参考：PC市场曾经历类似周期，但降幅可控，可作为智能机市场的参考。

04. 投资建议

• 消费电子：关注平台型龙头、光学创新、FPC及折叠屏相关企业。
• 手机半导体：韦尔股份、艾为电子、唯捷创芯等在汽车、工控领域拓展。
• 汽车电子：部分公司受消费电子拖累，Q1业绩不佳，但手机回暖趋势下或受益。

05. 风险提示

• 库存去化不及预期：影响供应链业绩。
• 全球供应链波动：地缘政治风险。
• 疫情反复扰动：对供需两端造成不确定性。