20220428-宏源期货-宏源聚酯周报_纺服需求回暖_聚酯_否极泰来__34页_2mb

宏源聚酯周报总结

一、核心内容概述

本周报主要分析了聚酯产业链中PTA、MEG、涤纶短纤（PF）等主要产品的供需变化、库存情况、成本与利润表现，以及市场预期对价格走势的影响。整体来看，随着国内疫情逐步缓和和物流恢复，纺织服装需求回暖，带动聚酯产业链逐步复苏。

二、主要观点

1. PTA

• 需求：纺服零售和房地产竣工面积同比下滑，导致TA需求疲软。但随着疫情缓和，江浙物流恢复，5月纺服需求有望回升，带动TA需求改善。（利多）
• 供应：PTA装置检修与重启并存，整体供应小幅上扬。逸盛新材料1降负至5成，新材料2提升至满负荷，福化提升至8成，三房巷装置停车检修，PTA负荷调整至69.38%。（利多）
• 库存：TA社会库存由350万吨降至270万吨，去库80万吨，主要因行业主动检修去库。近期TA刚需走弱，去库幅度放缓，上周仅去库2.8万吨。（中性）
• 加工费：目前TA加工费为400元/吨，处于低位，对价格形成支撑。（利多）
• 小结：5月TA价格重心有望上移，供需格局逐步改善。

2. MEG

• 供应：国内乙二醇整体开工负荷为61.89%，煤制乙二醇开工55.74%。检修计划减少，二季度产量预计在120万吨附近，但疫情和煤炭成本仍对供应形成压力。（中性）
• 库存：港口库存115.2万吨，较上周微降0.3万吨。交易所仓单6332张，较上周增加150张。库存压力较大，短期难以缓解。（利空）
• 进口：EG到港预报22.6万吨，环比下降3.3万吨。3月进口量70万吨，环比下降2万吨。进口量维持低位，对市场有一定支撑。（利多）
• 成本与利润：EG利润小幅修复，但整体处于低位，估值偏低，对价格有支撑。（利多）
• 小结：EG即将走出“至暗时刻”，中期价格存上行预期。

3. 涤纶短纤（PF）

• 需求：受疫情影响，织造负荷迅速降至5成以下。随着疫情缓和，5月织造负荷有望回升，带动PF需求回暖。（利多）
• 供应：涤短开工负荷为65.53%，环比下降4.4%。部分装置检修，供应端收缩。（利多）
• 库存：涤短库存4天，环比增加0.13天，库存压力有所上升。（利空）
• 利润：涤短整体利润小幅修复，但绝对值仍偏低。（利多）
• 小结：涤短有望在需求回暖和供应收缩的背景下继续去库，价格震荡上行。

三、价差跟踪

• TA-EG价差见顶：表明TA相对于EG价格优势较大，或对TA价格形成支撑。
• TA-PF价差承压回落：反映TA与PF之间的价格关系趋于弱势，可能影响TA的市场表现。

四、市场预期与趋势

• 纺服需求回暖：5月有望迎来爆发，带动聚酯需求回升。
• 聚酯开工回落：目前综合负荷约77.16%，预计月底降至75%左右，但随着需求好转，开工有望止跌回升。
• TA去库：在需求和供应共同作用下，TA库存有望继续小幅下降。
• EG库存压力较大：短期难以缓解，但中期供应收缩与需求回暖或将推动价格上行。
• 涤短去库周期延长：在需求回暖和供应收缩的背景下，涤短库存有望进一步下降，价格震荡上行。

五、装置变动计划

六、图表与数据参考

• TA库存变化：上周去库2.8万吨，库存降至270.1万吨。
• EG库存变化：港口库存115.2万吨，较上周微降。
• TA-PF价差：逐步承压回落，显示TA对PF的相对优势减弱。
• TA-EG价差：见顶，反映TA价格相对EG有支撑。
• 聚酯开工与利润：开工负荷下降，利润修复至盈亏平衡线附近。

七、总结

综上所述，聚酯产业链在5月面临需求回暖与供应调整的双重影响。PTA在检修与重启并存的背景下，库存有望小幅下降，价格重心上移。MEG受供应收缩和进口量减少影响，库存压力较大，但中期价格存在上行预期。涤纶短纤在需求回暖与供应调整中，库存可能进一步下降，价格震荡上行。整体来看，聚酯产业链在二季度有望逐步复苏，价格趋势偏向积极。