快递行业2018年投资策略：龙头效应趋强化，网络利益再平衡-20171219-长江证券-24页-1mb

航空货运与物流行业分析总结

核心内容概述

本报告聚焦于2017年及2018年快递行业的发展趋势与投资机会，指出行业在经历增速放缓后，正逐步向高质量发展转型。行业集中度提升、品质竞争加剧、基层管理优化以及综合化转型成为主要方向。报告还对重点上市公司进行了投资建议和评级分析。

2017年行业回顾

行业表现

• 快递行业整体呈现量缓价稳态势。
• 2017年前11月快递业务量增速回落至28.6%，相比2016年的**51.3%**明显放缓。
• 快递单价跌幅由2016年的5.2%收窄至2.6%，价格战趋缓。

个股表现

• 快递板块跑输沪深300指数16.8个百分点。
• 龙头企业（如顺丰、圆通、韵达）表现相对较好，但整体个股分化明显。

2018年行业展望

需求与竞争

• 网络零售需求保持较强增长韧性，网购向小额多频化发展。
• 马太效应强化，市场份额持续向头部企业集中。
• 行业进入综合化转型布局期，重资产化趋势明显，盈利承压。

行业变革

• 2018年被视为快递行业的变革之年。
• 龙头企业面临数十亿元的资本开支，推动综合化发展。

行业关键词：品质、管理与战略

品质竞争

• 随着快递费用率上升，服务品质成为消费者关注的重要因素。
• 服务质量与市场份额呈正相关，尤其在2014-2017年期间表现显著。

精细化管理

• 精细化管理提升了企业的学习曲线，成为部分加盟制企业的护城河。
• 管理优化有助于成本控制，推动盈利改善。

战略布局

• 龙头企业战略路径高度一致，均在向综合物流服务转型。
• 行业尚未形成最终格局，战略布局将成为决定未来竞争格局的关键。

总部-基层关系再平衡

基层问题

• 基层员工薪酬增速略高于城镇居民可支配收入，但用工缺口问题依然存在。
• 基层网点经营压力持续加大，高负荷工作与人员流动性强是行业共性。

成本与盈利

• 人工与租金成本刚性上涨，导致基层盈利微薄。
• 基层网点需进行设备升级与新业务拓展，增加再投资压力。

总部举措

• 总部通过融资租赁与应收保理等方式缓解基层压力。
• 中通、韵达、圆通等企业采用**“小加盟商”模式**，提升对基层的控制力。

投资建议与机会

投资机会分类

1. 产能利用率提升

   • 随着重资产化完成，产能利用率将逐步爬升。
   • 需解决“削峰填谷”问题，以保持网络平稳运行。

2. 物流服务综合化

   • 快递企业向多样化、定制化发展，拓展增值服务。
   • 通过收并购或自建方式实现向供应链、快运、冷链等领域的延伸。

3. 竞争格局大幅改善

   • 行业将逐步实现“先分层后分化”，末尾企业逐步被淘汰。
   • 未来或形成寡头竞争格局，如美国的快递市场。

估值与配置

• 快递板块经过前期调整，估值具备吸引力。
• 配置价值提升，但短期内缺乏催化剂。

重点公司推荐

风险提示

1. 网络零售需求增长不及预期
2. 行业竞争格局加剧
3. 加盟商管理风险

行业对比分析

解禁与交易机会

• 顺丰控股与韵达股份将在2018年迎来解禁，可能带来交易性机会。
• 解禁时间及市值预测如下：

总结

2018年快递行业将面临品质竞争、综合化转型与基层管理优化的多重挑战与机遇。行业增速放缓、成本上升、竞争加剧是主要趋势，但龙头企业的战略布局与精细化管理将推动其在竞争中脱颖而出。投资者应关注行业龙头竞争格局的演变，以及综合化转型带来的长期增长潜力。