餐饮旅游行业2018年投资策略：白马翰如，攻守有道-20171219-长江证券-35页-3mb

社会服务行业投资策略总结

核心内容

本报告为2018年餐饮旅游行业投资策略分析，指出尽管2017年该板块整体表现疲软，但部分优质公司已进入估值与业绩增速匹配阶段，2018年投资机会逐步显现。报告重点分析了免税、酒店及景区板块的发展趋势与投资机会，并推荐了相关标的。

主要观点

2017年行业表现

• 餐饮旅游板块整体表现疲软：2017年初至12月19日，中信餐饮旅游指数下跌4.6%，跑输上证综指和沪深300指数。
• 免税板块表现亮眼：中国国旅涨幅达104.1%，成为板块领涨标的。
• 酒店板块逐步回暖：首旅酒店涨幅达34.5%，但整体板块仍有所下跌。
• 景区板块估值处于低位：多数景区股市盈率低于历史中位数，但部分优质景区如宋城演艺、黄山旅游等已进入估值与业绩增速匹配阶段。

2018年发展趋势

• 免税板块持续增长：受益于消费能力提升和政策引导，国内免税行业迎来发展机遇，海南离岛免税政策红利释放，中国国旅作为免税龙头，有望持续受益。
• 中端酒店崛起：随着消费升级，中端酒店RevPAR增长快于高端酒店，酒店行业供给收缩，需求回暖，中端酒店市场潜力巨大。
• 休闲度假游成为趋势：休闲景区客流增速快于自然景区，景区转型休闲度假游将成为发展重点。
• 共享经济与科技赋能：共享旅游模式逐渐兴起，VR/AR等技术在旅游行业的应用前景广阔。

关键信息

免税板块

• 中国国旅受益于海南离岛免税政策，2017年前三季度营收增长26.1%，归母净利增长30.6%。
• 海南免税政策进一步放宽，包括提升免税限额、扩大免税商品品种、优化免税店布局，将带动免税销售额和购物人次增长。
• 中免与海免成立合资公司，未来有望运营新开免税店，推动业绩增长。

酒店板块

• 首旅酒店与锦江股份作为酒店行业龙头，2017年表现强势，首旅酒店前三季度营收增长40.1%，归母净利增长250.9%。
• 酒店行业供给收缩，需求回暖，中高端酒店RevPAR增长快于经济型酒店。
• 首旅如家中高端酒店占比超过10%，加盟店占比超过70%，轻资产扩张模式助力业绩增长。

景区板块

• 宋城演艺、黄山旅游、峨眉山A等景区股已进入估值和业绩增速匹配阶段，具备投资价值。
• 休闲景区如乌镇、宋城演艺等，通过提价、丰富旅游项目等方式提升客单价，带动业绩增长。
• 自然景区正向休闲度假游转型，以满足市场对高质量旅游产品的需求。

其他投资机会

• 国企改革：关注存在资产整合、管理机制调整的国有企业，如丽江旅游、曲江文旅等。
• 新兴模式：共享旅游、VR/AR技术应用等，为旅游行业带来新的增长点。
• 科技赋能：人工智能、数字科技推动旅游行业资源优化配置，提升游客体验。

重点公司推荐

风险提示

• 天气因素、突发事件可能影响旅游行业发展。
• 上市公司业务拓展不及预期。

结论

2018年，随着消费能力提升、政策利好释放、行业结构调整，餐饮旅游板块将迎来投资机会，尤其是免税、中端酒店及休闲景区等细分领域。建议重点关注中国国旅、首旅酒店和锦江股份，同时关注国企改革带来的投资机会。