机械行业2020夏季投资策略报告：疫情强化“马太效应”，周期与成长风格再平衡-20200511-中泰证券-63页_2mb

疫情强化“马太效应”，周期与成长风格再平衡总结

核心内容

2020年一季度，受疫情影响，机械设备行业整体表现低迷，制造业固定资产投资同比下降25.20%，行业净利润同比下降42.98%。然而，部分细分领域如油服设备和光伏设备仍表现出较强的抗压能力，业绩相对坚挺。随着疫情逐步控制，二季度开始出现新老基建齐头并进的态势，工程机械、轨道交通、光伏设备等周期行业迎来复苏，成长性行业也逐步修复。

主要观点

1. 行业整体表现

• 行业估值：截至2020年4月30日，机械行业PETTM为25.04X，较2019年3月有所回升，但整体估值仍低于沪深300。
• 财务数据：行业营业收入同比下降8.85%，净利润下降42.98%，净利率下滑2.10PCT，显示行业盈利能力承压。
• 细分领域分化：油服设备和农用机械净利润增长超200%，而机械基础件、工业自动化等板块表现低迷。

2. 工程机械行业分析

• 销量超预期：2020年3月挖掘机销量同比增长11.6%，1-3月销量下降8.2%，但二季度有望迎来快速增长。
• 涨价潮：主要工程机械产品如挖掘机、混凝土泵车、汽车起重机等出现涨价，主要受海外零部件短缺、国内需求旺盛以及行业恢复等因素影响。
• 投资逻辑：基建投资增速提升、环保政策推动老旧设备更新、行业进入高质量发展阶段，建议关注中联重科、三一重工、徐工机械等龙头企业。

3. 轨道交通行业分析

• 一季度投资下降：全国铁路固定资产投资完成799.30亿元，同比下降21.01%。
• “新基建”推动：发改委加速城轨建设批复，2020年铁路投资目标为8000亿元，城轨建设持续增长。
• 投资策略：推荐中国中车、交控科技、运达科技等，受益于高铁、城轨等需求增长及信号系统国产化趋势。

4. 光伏设备行业分析

• PERC扩产预期：预计2020年PERC扩产40GW，具备显著经济性，受硅片价格下行和设备投资成本下降影响。
• PERC+与HJT技术博弈：新型PERC+技术有望在2020年落地，具备更高的经济性，而HJT技术则因设备和材料成本较高，产业化进程较慢。
• 市场空间预测：异质结（HJT）组件市场空间预计达5273亿元，光伏设备市场将因技术迭代而受益，推荐捷佳伟创、山煤国际、迈为股份等。

5. 3C设备行业分析

• 短期受冲击：2020年1-2月，3C行业收入和利润总额均大幅下滑，固定资产投资同比下降8.3%。
• 长期复苏预期：疫情对行业影响为推迟而非消灭需求，随着经济恢复，资本开支有望回暖，建议关注面板设备市场。

6. 投资策略

• 精选优质龙头：疫情加剧“马太效应”，建议关注中联重科、交控科技、捷佳伟创、博杰股份、精测电子、亿嘉和、美亚光电、景嘉微等。
• 周期与成长共舞：在流动性宽松背景下，周期行业（如工程机械、轨道交通）与成长行业（如光伏设备、半导体设备）有望共同受益。

关键信息

• 疫情对行业影响：疫情严重冲击制造业，导致固定资产投资意愿减弱，但部分细分行业如油服设备、光伏设备因订单充足而表现较好。
• 工程机械复苏：3月挖掘机销量超预期，预计二季度将迎来快速增长，同时伴随涨价潮。
• 光伏技术发展：PERC+技术有望在2020年落地，具备更高的经济性，而HJT技术因成本问题，产业化进程较慢。
• 政策支持：新基建、稳就业、房主不炒等政策推动工程机械和轨道交通行业复苏。
• 风险提示：国内及海外疫情防控效果、财政政策支持力度、相关推荐标的业绩不及预期、国家产业政策不确定性等。

股票池汇总

• 工程机械：中联重科、三一重工、徐工机械
• 轨道交通：中国中车、交控科技、运达科技、思维列控
• 光伏设备：捷佳伟创、山煤国际、迈为股份、金辰股份
• 3C设备：未明确推荐，但建议关注面板设备
• 半导体设备：未明确推荐，但建议关注设备厂商
• 特种服务机器人：未明确推荐，但建议关注相关企业
• 消费属性设备：未明确推荐，但建议关注设备厂商

总结

2020年疫情对机械设备行业造成显著冲击，但部分细分领域表现较好。随着疫情控制和政策支持，工程机械、轨道交通、光伏设备等行业迎来复苏机会，建议关注行业龙头和具备技术优势的企业，同时注意疫情及政策带来的不确定性风险。