20180403-东兴证券-龙蟠科技-603906.SH-深度报告_产能放量_润滑油龙头精耕细作_22页_1mb

龙蟠科技深度报告总结

核心内容

龙蟠科技是国内领先的车用环保精细化学品供应商，产品涵盖润滑油、发动机冷却液、柴油发动机尾气处理液及车用养护品。公司作为润滑油行业的重要参与者，正在通过产能扩张和市场拓展实现业绩增长。

主要观点

• 行业地位：公司是国内车用化学品的龙头企业，具有较强的市场竞争力，尤其在柴油发动机尾气处理液市场占有率领先。
• 产品体系：公司产品体系完整，涵盖多个细分领域，且产品广泛应用于汽车整车制造、汽车后市场和工程机械等领域。
• 产能扩张：公司已具备润滑油6万吨、防冻液5万吨、尿素水溶液5万吨的生产能力，并计划通过募投项目在2018年新增7万吨润滑油、5万吨防冻液和20万吨尿素水溶液产能。
• 市场前景：随着环保政策趋严，特别是国V及国VI排放标准的实施，尿素水溶液（AUS32）市场需求将大幅增长，公司有望受益。
• 电商渠道：公司通过天猫、淘宝等电商平台拓展市场，电商渠道销售收入逐年上升，具备渠道优势。
• 盈利预测：公司2017-2019年预计营业收入分别为14.57亿元、25.58亿元和32.94亿元，净利润分别为1.2亿元、1.9亿元和2.1亿元，对应PE分别为25X、16X和14X，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

关键信息

产品与市场

• 润滑油：公司润滑油市场占有率约为1%，预计通过募投项目将提升市占率。
• 尿素水溶液：作为SCR系统必需品，其市场需求将因环保政策而快速增长。公司已通过相关认证，具备技术优势。
• 电商渠道：公司电商渠道销售收入增长迅速，6.18期间销量显著增长，说明线上销售模式具有潜力。

行业趋势

• 润滑油行业：是经济的晴雨表，随着经济增速放缓，润滑油消费增速也有所下降，但随着重卡销量的提升，行业仍有增长空间。
• 环保政策推动：国V及国VI排放标准将推动尾气处理技术的发展，SCR成为主流，带动尿素水溶液需求增长。
• 行业竞争：行业竞争激烈，但公司凭借技术优势和品牌建设，有望在市场中占据有利位置。

财务预测

风险提示

1. 原材料价格大幅上涨。
2. 环保力度不达预期，可能影响市场需求。

结论

龙蟠科技凭借其在车用化学品领域的深厚积累和领先的技术优势，正迎来润滑油及尿素水溶液业务的快速增长期。公司通过电商渠道拓展和募投产能释放，有望进一步提升市场份额和盈利能力。首次覆盖给予“强烈推荐”评级，但需关注原材料价格波动及环保政策执行力度等风险因素。