2017-润滑油行业：乘用车保有量继续上升，优秀车用润滑油民营企业顺势崛起_21页-2mb

润滑油行业专题报告总结

核心内容

本报告主要分析了中国润滑油行业的现状、发展趋势以及重点企业的发展情况。报告指出，随着汽车保有量的持续增长，车用润滑油市场正在成为行业增长的主要驱动力，而行业整体呈现产能过剩、市场分散、竞争激烈的特点。

主要观点

1. 基础油市场现状

• 基础油是润滑油的主要成分，决定其基本性质。
• 基础油分为I类、II类、III类、IV类和V类，其中I类和II类占主导地位，III类和IV类属于高端基础油，进口依赖度高。
• 2016年我国基础油进口量增长12%，高端基础油仍需依赖进口，但随着民营企业进入II类基础油市场，进口依赖度将逐步下降。
• 基础油价格滞后于原油价格2-3个月，且波动幅度相对较小。

2. 添加剂市场现状

• 润滑油添加剂主要用于提升油品性能，如清净剂、分散剂、抗磨剂等。
• 车用润滑油添加剂占全球需求的60%，是添加剂市场的主要增长点。
• 国外添加剂企业如路博润、润英联等占据主导地位，国内企业仍处于起步阶段，市场主要由跨国公司控制。

3. 润滑油市场分析

• 2016年我国润滑油消费量为540万吨，工业润滑油占比47%，车用润滑油占比53%。
• 润滑油行业极度分散，全国有2000多万吨产能，但市场集中度低，小品牌将逐步被市场淘汰。
• 润滑油市场增长趋于平稳，但车用润滑油市场因汽车保有量上升，仍有较大发展空间。

4. 车用润滑油市场趋势

• 汽车保有量迅速增长，2016年达到1.94亿辆，预计2020年将达2.8亿辆。
• 车用润滑油市场分为OEM、OES和AM市场，其中AM市场因终端消费者需求而增长迅速。
• 品牌建设在车用润滑油市场中至关重要，消费者依赖终端修理工推荐，品牌知名度和美誉度是关键。
• 民族品牌如长城、昆仑、龙蟠、康普顿和统一已在业内形成一定口碑，成为市场中的主要竞争者。

5. 上市公司分析

• 康普顿：国内最早从事车用润滑油的民营企业，深耕终端销售渠道，市占率逐年提升。
• 龙蟠科技：车用润滑油已进入整车体系，产品定位中高端，环保趋严下，尾气处理液市场有望爆发式增长。
• 高科石化：主要业务集中在工业润滑油，整体毛利率较低。

关键信息

• 行业集中度：2016年，两大集团和国际公司合计占据润滑油市场份额的60%，其他民营企业占据40%。
• 产能过剩：全国润滑油调和能力超过2000万吨，但实际消费市场仅500多万吨，产能利用率低。
• 车用润滑油增长：2012年车用润滑油市场份额为44%，2016年上升至53%，乘用车润滑油消费量翻倍。
• 市场趋势：随着环保政策趋严，车用尿素需求将显著上升，预计市场规模堪比润滑油市场。
• 投资建议：推荐关注龙蟠科技和康普顿，两家公司具备较强的市场竞争力和增长潜力。

图表目录摘要

• 图1：基础油的五类标准
• 图2：国内主要基础油炼厂产能统计表
• 图3：主要基础油生产企业占比
• 图4：基础油产品结构
• 图5：轻、重质基础油比例
• 图6：我国基础油产能分布
• 图7：我国基础油进口来源情况
• 图8：2016年我国基础油供给、进口和表观消费量
• 图9：基础油与布伦特原油价格关系
• 图10：润滑油添加剂种类和作用
• 图11：润滑油添加剂消耗按功能分布
• 图12：不同种类润滑油的添加剂分布
• 图13：2016年各大类润滑油企业市场份额
• 图14：2016年车用油和工业油市场份额
• 图15：工业润滑油市场份额
• 图16：2016年车用润滑油市场份额
• 图17：润滑油表观消费量及增速
• 图18：近年来润滑油进口量及出口量
• 图19：2012年润滑油消费结构
• 图20：2016年润滑油消费结构
• 图21：工业润滑油需求量走势
• 图22：近年来汽车销量及增长率
• 图23：2008年1月-2017年7月汽车销量情况
• 图24：不同价格区间的占比
• 图25：我国汽车保有量变化情况
• 图26：2016年底汽车保有量超过200万辆的城市
• 图27：我国汽车及私家车保有量变化情况
• 图28：车用润滑油市场拆解
• 图29：车主购买润滑油决策情况
• 图30：车主购买润滑油场所分布情况
• 图31：近年润滑油企业收入情况
• 图32：近年来润滑油企业归母净利润情况
• 图33：润滑油企业整体毛利率对比
• 图34：润滑油企业车用润滑油毛利率对比
• 图35：润滑油企业净资产收益率-加权对比
• 图36：润滑油企业资产负债率
• 图37：康普顿和龙蟠科技盈利预测（wind一致预期）

投资建议

• 龙蟠科技：车用润滑油已进入整车体系，拥有较强的品牌口碑和市场影响力，尾气处理液业务有望快速增长。
• 康普顿：深耕终端市场，产品定位中高端，具有较高的毛利率和良好的市场表现，未来增长潜力大。

风险提示

• 原材料价格上涨
• 募投项目销售不达预期
• 市场竞争加剧

投资评级

• 行业评级：看好
• 投资建议：买入、增持、中性、减持，依据相对沪深300指数的涨跌幅进行定义。

法律声明

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性和完整性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担相应风险。