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龙蟠科技（603906）三季报点评总结

核心内容

龙蟠科技发布2017年三季报，报告期内实现营业收入9.20亿元，同比增长29.36%，净利润0.71亿元，同比增长11.13%。公司主营车用精细化学品，包括润滑油、防冻液、尾气净化液等，产品广泛应用于汽车整车制造、汽车后市场及工程机械等领域。

主要观点

1. 业绩表现

• 2017年前三季度营业收入稳步增长，同比增长29.36%。
• 净利润同比增长11.13%，基本符合市场预期。
• 公司2017年前三季度净利润为0.71亿元，其中第三季度净利润为0.20亿元，同比增长4.32%。

2. 产品与市场

• 润滑油是公司主要产品之一，目前产能为6万吨，占全国需求约1%，未来随着产能扩张，市占率有望提升，利润增长空间较大。
• 尾气净化液业务是公司核心优势，作为国内龙头企业，在卡车司机中口碑良好。天津等地的投产将进一步提升北方市场占有率。
• 公司在尾气净化液技术方面具备独特优势，有望在该市场形成差异化竞争。

3. 销售费用与品牌建设

• 2017年前三季度销售费用为1.35亿元，同比增长29.93%，主要由于销量增长、运费增加及业务宣传费用投入加大。
• 品牌建设是公司战略重点，通过持续投入提升市场知名度，未来有望在销量上获得回报，为产能扩张奠定基础。

4. 未来增长点

• 环保政策推动下，商用车SCR使用率提升，尾气净化液市场需求将大幅增长，公司有望受益。
• 国产车品牌如奇瑞、长城的崛起将改变润滑油市场竞争格局，龙蟠凭借研发能力和灵活的销售体系，有望在国产替代浪潮中占据有利位置。

关键财务指标

盈利预测与估值

• 预计公司2017-2019年营收分别为14.57亿元、25.58亿元、32.94亿元，净利润分别为1.2亿元、1.9亿元、2.1亿元。
• 公司盈利确定性较高，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨可能影响成本控制。
• 环保政策执行力度不达预期可能影响尾气净化液市场需求增长。

结论

龙蟠科技作为国内润滑油行业的龙头企业，具备较强的产品竞争力和市场拓展潜力。公司通过持续的品牌建设与市场投入，有望在未来实现业绩的显著增长。在环保政策与国产替代趋势的推动下，公司有望在润滑油及尾气净化液市场中占据更大份额，未来发展值得期待。