充电桩行业深度报告：海内外需求政策共振，电动车后周期充电桩景气度上行-20230619-光大证券-38页_1mb

充电桩行业深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了充电桩行业的发展趋势、产业链结构、盈利模式以及国内外政策对行业的推动作用。充电桩作为新能源汽车发展的后周期品种，随着电动车渗透率的提升和“充电焦虑”成为新的核心痛点，行业景气度逐步上行，具备较大的投资潜力。

主要观点与关键信息

1. 充电桩行业发展现状与趋势

• 技术趋势：大功率直流快充和液冷技术成为主流，充电模块作为核心环节，占充电桩总成本约50%。
• 行业格局：设备商早期竞争激烈，毛利率下降；未来随着技术标准和安全规范的完善，行业将进入格局重塑阶段。
• 运营模式：充电运营具有资源属性，头部运营商集中度高，利用率是盈利的核心因素，运营资产有望重估。

2. 国内政策与市场需求共振

• 需求增长：2022年我国新能源汽车渗透率已达25.64%，车桩比约为2.5:1，存在较大缺口。
• 政策推动：国家及地方层面出台多项政策，鼓励充电桩下乡和建设，推动行业加速发展。
• 盈利改善：随着利用率提升和充电服务费上涨，运营商盈利弹性显著增强，需求侧响应模式为长期盈利打开空间。

3. 欧美充电桩建设缺口与出海机遇

• 欧美车桩比：2022年欧盟公共车桩比为13:1，美国为24:1，远高于我国，未来建设需求巨大。
• 政策支持：欧美国家对充电桩建设提供多种补贴，推动行业快速发展。
• 出海机遇：国内厂商在技术、成本和产品力方面具备优势，有望通过海外认证和渠道拓展实现量利齐升。

投资建议

• 龙头运营商：关注特锐德、万马股份，具备较强市场地位和运营能力。
• 充电模块厂商：关注通合科技、欧陆通、英可瑞，具备技术壁垒和产品竞争力。
• 整桩企业：关注盛弘股份、金冠电气、炬华科技、绿能慧充，重点考察其模块自供能力、海外认证和国内下沉市场布局。

股价上涨的催化因素

1. 国内新能源车及充电设施政策补贴超预期。
2. 海外充电桩补贴政策超预期，推动国产充电桩出口。
3. 国产充电桩取得欧美认证，提升国际竞争力。
4. 充电桩技术进步和降本超预期，提升行业盈利能力。

风险分析

• 政策支持不及预期。
• 充电桩利用率及盈利不及预期。
• 技术水平提升与创新不及预期。

行业结构与产业链

上游设备端

• 核心环节：充电模块，占总成本约50%，具备大功率、液冷等技术优势的企业更具竞争力。
• 技术壁垒：包括电力电子功率变换电路、嵌入式软件控制、电气系统安全设计及大功率散热技术等。
• 关键元器件：IGBT、磁性元器件、芯片、PCB等，目前高端IGBT依赖进口。

中游运营端

• 运营商集中度高：截至2023年4月，前五运营商占据68.6%市场份额，专用桩和直流桩集中度更高。
• 盈利模式：主要依赖服务费、电力差价、补贴及增值服务，其中利用率和服务费是盈利的核心。
• 盈利测算：以60kW直流充电桩为例，自有资金IRR约为9.18%，全投资IRR约为4.48%，静态投资回收期约5.37年，动态回收期约10.39年。

下游用户端

• 用户类型：包括私人用户和B端用户，B端用户对充电桩使用率和设备要求更高。
• 充电场景：私人充电桩多用于家庭和社区，B端充电桩多用于公交、出租车等运营车辆。

图表目录概览

• 充电桩分类图：展示充电桩的分类方式。
• 充电桩成本结构占比：充电模块占总成本约50%。
• 运营商商业模式图：展示运营商盈利模式。
• 车桩比变化图：显示车桩比从2015年7.84:1下降至2022年2.51:1。
• 利用率敏感性分析表：展示利用率和服务费对IRR的影响。

表格目录概览

• 直流与交流充电桩特点比较表：展示两种充电模式的差异。
• 充电模块公司产品情况表：列出主要充电模块厂商及其产品。
• 中游运营端相关标的公司表：展示不同类型的运营商及其特点。
• 充电桩投资与运维费用表：展示不同类型充电桩的成本和运维费用。
• 充电服务费统计表：列出各省市的充电服务费上限。

结论

充电桩行业在新能源汽车快速发展的背景下，成为后周期投资核心赛道。随着技术进步、政策支持和市场需求的提升，行业景气度持续上行，具备戴维斯双击潜力。国内厂商在出海方面迎来发展机遇，同时，具备技术壁垒和运营能力的企业将从中受益。