20230825-东兴证券-天味食品-603317.SH-定制餐调稳健增长_C端有待继续修复_7页_834kb

天味食品（603317）研究报告核心总结

公司概况

天味食品主营川味复合调味料的研发、生产和销售，拥有“大红袍”、“好人家”、“天车”、“羊羊羊”四大系列畅销产品。

核心业务增长亮点

1. 定制餐调高增长： 主因线下餐饮连锁复苏，大B客户恢复好，增速达2808%（上半年），主要贡献来自第二季度。
2. 电商渠道高爆发： 主要受益于收购四川食萃食品55%股权，Q2电商收入同比增长12489%。
3. 中小B客户线上渠道补充： 食萃是头部线上中小B渠道调味品企业，并购增强公司覆盖所有类型的B端客户能力。

面临挑战

1. C端需求不足，限制整体增长。
2. Q2毛利率有所下降，但仍维持公司对定制餐调战略扩张的信心。

持续发展驱动力

1. 餐饮连锁率提升及餐饮标准化、工业化推进，利好定制餐调业务。
2. 新工厂投产有望降低人员成本、提升产能与质量。

关键财务数据（简化自报告）

• 营收与净利润： 2023年上半年营收142.6亿，净利润同比大幅增长（数据可能存在原报告笔误，逻辑与营收增长一致）。
• 高增长驱动： 创纪录的第二季度增长，特别是定制餐调和电商平台。
• 盈利预测： 2023-2025年净利润预测40.9、53.1、66.0亿元，PE从33下降至26至21倍。

投资评级与风险

• 评级： 维持“推荐”。

考虑因素

• 餐饮行业竞争格局、食品安全、原材料价格波动。

此总结旨在突出公司增长、风险及研究关注要点。