20240129-国金证券-通化东宝-600867.SH-胰岛素国产替代进程加速_业绩预告超预期_4页_893kb

总结

业绩预告
公司预计2023年实现收入3095亿元，同比增长11%；归母净利润1178亿元，同比减少25%；扣非归母净利润1173亿元，同比增长40%。单季度来看，第四季度收入及利润均实现显著增长，环比数据亮眼。

经营分析要点

• 胰岛素集采逐步落地，国产替代加速，胰岛素类似物产品销量同比增长超60%。
• 扣非净利润增长主要源于经营效率提升、费用率下降及技术服务收入贡献。
• 创新研发持续推进，恩格列净、利拉鲁肽等产品获批上市，多个临床管线取得进展。

盈利预测与评级
基于超预期的增长前景，上调2023-2025年归母净利润预期（同比分别增长20%、19%、18%），对应P/E从16倍降至12倍，维持“买入”评级。

风险提示
新产品销售不及预期、集采续约降价超预期、研发进度延迟、限售股解禁及股权质押风险。

关键财务数据

• 2023年预计归母净利润同比下滑25%，主要受上年同期投资收益高基数影响。
• 公司毛利率、净利率及ROE整体保持稳定或略有下降，未来依赖新业务和份额提升。

公司概况与预测
未来五年营收与净利率预计保持增长，特别是在糖尿病和创新药领域，中国区收入增速较快。盈利增长主要依赖产品结构优化及新业务拓展。