20210813-国海证券-博腾股份-300363.SZ-2021年中报业绩点评_连续十季度业绩强劲增长_卓越_国际化CDMO服务商提速发展_6页_795kb

博腾股份2021年中报业绩点评总结

核心内容概述

博腾股份（300363.SZ）在2021年上半年实现营业收入12.56亿元，同比增长35.73%；归属于上市公司股东的净利润2.15亿元，同比增长63.86%；扣除非经常性损益后的净利润2.01亿元，同比增长69.99%。公司业绩表现亮眼，连续十个季度保持强劲增长，进一步验证了其战略转型的成效。

主要观点

• 战略转型成效显著：公司从传统原料药制造向CDMO服务商转型，已形成化学原料药CDMO、制剂CDMO和细胞基因治疗CDMO三大业务板块，实现多业务协同增长。
• 业绩增长驱动因素：
  • 原料药CDMO业务持续增长，贡献主要收入来源。
  • CRO板块业绩反弹，导流效应明显。
  • 新业务板块（制剂CDMO和细胞基因治疗CDMO）实现零突破，为公司中长期发展奠定基础。
• 盈利能力提升：公司整体毛利率提升至42.98%，净利率提升至17.00%，盈利能力持续增强。
• 技术平台完善：技术能力提升和产品结构优化是公司盈利增长的核心驱动力。
• 未来增长预期：预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.70亿元、6.49亿元及8.51亿元，同比增长分别为45%、38%及31%，维持“买入”投资评级。

关键信息

财务表现

业务板块表现

• 原料药CDMO：

  • 实现收入8.63亿元，占公司总收入的69%，同比增长29%。
  • CRO业务收入3.59亿元，同比增长58%，其中中国团队增长93%，J-STAR团队增长10%。
  • API业务收入1.80亿元，同比增长277%，主要得益于地瑞那韦原料药商业化订单及管线丰富。
  • 公司完成1个创新药工艺验证项目，执行中项目8个。

• 制剂CDMO：

  • 首次实现收入零突破，产生收入353万元。
  • 引入新项目10个，新签订单金额约1500万元。
  • 重庆制剂工厂一期项目预计2022年第四季度投入使用，公司将具备从研发到商业化的制剂生产能力。

• 细胞基因治疗CDMO：

  • 首次实现收入零突破，产生收入626万元。
  • 获得9个新项目订单，涉及金额约5466万元。
  • 苏州博腾作为独家CDMO合作伙伴为凯地生物提供多个CAR-T项目的CMC服务。
  • 员工数扩大至162人，完成A轮融资4亿元，II期工程预计2022年投入使用，将提升商业化生产能力。

净利润增长分析

• 净利润增长主要得益于设备利用率提升（达到74%）、产品结构优化及高附加值项目增多。
• 剔除新业务亏损，公司实际净利率为20.8%，已接近国内CDMO第一梯队水平（如凯莱英）。
• 预计随着下半年苏州博腾并表，新业务亏损将逐步收窄。

投资评级与风险提示

• 投资评级：买入（维持）
• 风险提示：
  • 业绩不及预期的风险
  • 汇率波动风险
  • 新业务投资风险
  • 固定资产投资风险

附注

• 分析师信息：
  • 周超泽：国海证券医药组组长，具有复合背景（化学工程/金融工程）
  • 叶小桃：主要覆盖CXO板块
• 合规声明：国海证券持有该股票未超过1%
• 免责声明：本报告仅供符合投资者适当性管理要求的客户使用，不构成投资建议，亦不承担任何责任。