20220329-光大证券-博腾股份-300363.SZ-2021年年报点评_21年各业务持续向好_22Q1盈利超预期_3页_732kb

报告摘要

博腾股份（300363.SZ）2021年年报及2022Q1业绩点评总结

核心内容

博腾股份在2021年实现了显著的业绩增长，全年营收达31.05亿元，同比增长49.87%，归母净利润达5.24亿元，同比增长61.49%。2022年第一季度业绩预告显示，营收预计增长150%-170%至13.57-14.66亿元，归母净利润预计增长270%-290%至3.26-3.44亿元，盈利增速明显高于收入增速，主要得益于大订单的高毛利率和一季度费用率较低。

主要观点

业务增长表现强劲：
- 原料药CDMO业务表现突出，全年营收达30.69亿元，同比增长51%。
- API产品收入增长55%，产品结构持续升级。
- J-STAR业务营收2.3亿元，同比增长8%，并为国内团队引流60个项目。
- 制剂CDMO业务营收2,016万元，基因细胞治疗CDMO业务营收1,387万元，同比增长897%。
新产能释放带来业绩弹性：
- 公司拥有重庆长寿、江西东邦、湖北宇阳三大原料药CDMO生产基地，合计产能约2,019立方米。
- 宇阳药业车间改造、长寿301车间及江西博腾二期工程持续推进，新产能释放将支撑业务增长。
战略收购与技术平台强化：
- 公司拟收购凯惠药业100%股权，以扩展小分子CRO能力。
- 技术平台持续夯实，包括结晶、生物催化、流体化学等，提升综合竞争力。
中长期增长潜力：
- 基因细胞治疗CDMO业务引入新项目27个，新签订单约1.3亿元，预计2022年起利润亏损逐步收窄。
- 制剂CDMO业务引入新项目31个，新签订单7,113万元，预计2023年起收入贡献将显著提升。

关键信息

盈利预测与估值

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	2,072	3,105	7,468	7,529	8,176
净利润（百万元）	324	524	1,419	1,634	1,760
EPS（元）	0.60	0.96	2.61	3.00	3.23
PE（倍）	166	103	38	33	31
PB（倍）	15.9	13.6	10.2	8.2	6.8

2022-2024年净利润预测分别为14.19亿元、16.34亿元、17.60亿元，EPS分别为2.61元、3.00元、3.23元。
当前股价为99.43元，对应PE为38倍，PB为10.2倍，估值合理。

风险提示

大订单收入不及预期
早期CRO项目向后期转化进度不及预期
商业化CMO订单波动风险
战略新业务推进速度不及预期

持续发展与展望

公司正通过新产能释放和战略收购，推动小分子CDMO业务持续向好。
基因细胞治疗CDMO和制剂CDMO业务正处于快速成长阶段，未来有望贡献更多利润。
盈利能力持续增强，ROE从13.2%提升至26.8%，显示公司资产回报率显著提高。

评级与投资建议

评级：买入
投资理由：2022年及2023年盈利预测上调，新产能释放和订单拓展带来增长动力，PE和PB估值处于合理区间。

公司数据概览

总股本：5.44亿股
总市值：541.07亿元
一年最低/最高价：49.90元 / 109.77元
近3月换手率：130.67%

总结

博腾股份2021年业绩表现超预期，各业务线持续向好，尤其是原料药CDMO业务。2022Q1盈利增速显著，显示公司盈利能力提升。新产能逐步释放和战略收购将增强公司小分子CDMO业务的竞争力。基因细胞治疗CDMO和制剂CDMO业务正处于增长阶段，未来有望改善盈利状况。公司估值合理，盈利预测上调，维持“买入”评级。

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