20250521-群益证券-宁德时代-300750.SZ-港股上市加速全球布局_积极推进重卡换电生态_3页_391kb

公司更新报告总结

基本信息
公司所属行业为电气设备，2025年5月20日于港交所正式上市，发行价263港元/股（与A股价格持平），全球发售156亿股，募集资金约53亿美元。主要股东为厦门瑞庭投资有限公司（持股23.27%），每股净值5.322元，当前市盈率（H股）为184/16/14倍，对应A股为18/156/137倍。

港股上市影响
港股上市将助力公司对接全球资本市场，加速海外扩张。募资资金主要用于匈牙利工厂建设（占比90%），该工厂规划产能72GWh，一期投资7亿欧元，预计今年投产，并配套宝马、奔驰等车企实现本地化供应，推动欧洲市场布局。剩余10%资金用于日常运营。

市场表现与股价预期
公司近期股价表现强劲，5月20日收盘价26300港元，较12个月低位16275上涨近62%。2025年5月18日发布的75#换电块产品及“骐骥”底盘换电方案，进一步强化重卡领域布局。预计2025年动力电池和储能电池市场整体需求同比增长30%，公司作为行业龙头，出货量将保持较快增长。

业务布局与增长潜力
公司积极推进重卡换电生态，计划2025年在京津冀、长三角、大湾区等13个核心区域建设300座换电站，2030年实现覆盖全国80%干线运力的换电网络。当前纯电重卡渗透率约20%，预计三年内将超50%。按2028年渗透率50%、电池容量730kWh测算，重卡年电池需求达330GWh，换电模式下需求有望翻倍至660GWh。公司市占率超70%，未来可贡献230-460GWh增量需求。

财务预测
根据合并财务报表，2025-2027年营收预计分别为2013.4/2506.3/2853.0亿元，净利润分别为646/740/844亿元，同比增长率分别为27%/15%/14%。每股盈余（EPS）对应为147/168/192元。2025年经营活动现金流净额达969.9亿元，投资活动现金流为负，筹资活动现金流为正值，显示公司扩张能力强。

投资建议
当前股价对应H股2025-2027年PE分别为184/16/14倍，A股PE分别为18/156/137倍。报告建议“买进”，认为公司盈利稳定、海外布局加速，且换电生态有望提升市场需求。

其他要点

• 公司对美国出口占比个位数，非美地区需求增长快速，美国加征关税影响有限。
• 基石投资者包括中石化、科威特投资局、高瓴资本等，共认购262.8亿美元，IPO公开发售认购倍数超120倍，反映市场认可度。
• 机构投资者持有流通A股比例达17.7%，一般法人持股47.3%，显示股东结构稳定。
• 投资风险提示包括未独立核实财务数据、潜在股价波动及市场不确定性，但整体仍被看好。

结论
公司通过港股上市强化全球资本对接能力，加速海外工厂建设与重卡换电生态布局，盈利预期稳健增长，市占率优势显著，未来三年业绩有望持续提升，投资价值被看好。