20201022-开源证券-爱婴室-603214.SH-公司信息更新报告_疫情影响持续超出预期_刚性费用拖累三季度业绩_4页_832kb

报告摘要

爱婴室（603214.SH）总结

核心内容

爱婴室（603214.SH）是一家专注于母婴消费领域的专业连锁企业，2020年前三季度受疫情影响，业绩出现下滑。尽管短期受到冲击，但公司凭借“品牌+全渠道”布局和供应链整合，长期仍具备较强的竞争力。分析师维持“买入”评级，认为其未来增长潜力较大。

主要观点

1. 业绩表现

2020年前三季度营收：16.10亿元，同比下滑7.54%。
2020年前三季度归母净利润：0.64亿元，同比下滑26.53%。
扣非净利润：0.39亿元，同比下滑46.40%。
盈利预测：预计2020-2022年归母净利润分别为1.32亿元、2.00亿元、2.58亿元，对应EPS分别为0.92元、1.40元、1.81元。
当前PE：37倍（2020年），2021年PE预计降至24.3倍，2022年进一步降至18.9倍。

2. 疫情影响

线下门店受冲击：疫情持续时间超出预期，对线下门店客流和销售造成较大影响。
电商增长显著：电商收入同比增长63.17%，成为业绩增长的重要支撑。
核心品类表现稳健：奶粉、食品、用品类营收相对稳定，分别达7.96亿元、1.31亿元、3.60亿元。
可选品类下滑明显：棉纺、玩具、车床等品类销售下滑，拖累整体业绩。

3. 成本与费用

毛利率提升：受益于商品结构优化，毛利率提升至30.66%，同比增加1.11个百分点。
费用率上升：销售费用率上升至22.46%（同比+2.47%），管理费用率上升至3.93%（同比+0.68%），净利率下滑至4.18%（同比-1.23%）。

4. 公司战略

品牌升级：引进中高端国产奶粉品牌，提升商品结构和毛利率。
全渠道布局：积极发展线上渠道，探索新媒体营销方式，借助母婴KOL和直播平台触达更多消费者。
门店优化：主动优化门店布局，前三季度开店17家、闭店32家，门店总数为282家，另有15家待开业。

关键信息

财务数据概览

总市值：44.01亿元（2020年10月21日）
流通市值：23.95亿元
总股本：1.43亿股
流通股本：0.78亿股
近3个月换手率：113.57%

财务预测摘要

指标	2020E（亿元）	2021E（亿元）	2022E（亿元）
营业收入	23.75	28.44	33.29
归母净利润	13.20	20.00	25.80
毛利率	32.3%	32.4%	32.7%
净利率	5.6%	7.0%	7.7%
EPS（摊薄）	0.92	1.40	1.81
P/E（倍）	36.9	24.3	18.9

财务比率

指标	2018A	2019A	2020E	2021E	2022E
营业收入增长率	18.1%	15.2%	-3.5%	19.7%	17.1%
营业利润增长率	21.9%	33.0%	-17.2%	47.1%	28.9%
归母净利润增长率	28.2%	28.5%	-14.4%	51.4%	29.0%
毛利率	28.8%	31.2%	32.3%	32.4%	32.7%
净利率	5.6%	6.3%	5.6%	7.0%	7.7%
ROE	14.1%	15.8%	11.9%	15.9%	17.7%
资产负债率	33.0%	35.0%	27.3%	34.7%	26.9%
流动比率	2.6	2.4	3.1	2.5	3.3
速动比率	1.3	1.2	1.9	1.3	2.0
P/B	5.5	4.8	4.4	3.9	3.4
EV/EBITDA	23.0	17.1	19.5	14.8	10.9

风险提示

疫情波动可能影响门店客流量。
新开门店的经营情况可能不及预期。

结论

爱婴室在2020年前三季度受疫情影响较大，线下销售受挫，但电商渠道增长迅速，核心品类表现稳健。公司通过优化商品结构、加强品牌建设、推进全渠道营销布局，展现出较强的长期发展潜力。尽管短期业绩承压，但盈利预测显示未来两年净利润有望恢复增长，估值逐步下降，表明市场对其未来前景的看好。分析师维持“买入”评级，认为其具备持续增长潜力和竞争优势。

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