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爱婴室（603214.SH） 疫情缓和经营恢复，上半年收入利润均小幅增长

核心内容

爱婴室（603214.SH）于2021年8月19日发布半年报，显示2021年上半年实现营收11.42亿元（+4.18%），归母净利润0.47亿元（+6.13%），收入与利润均小幅增长。尽管受到疫情反复影响，公司通过“品牌+全渠道”战略持续推进全国化扩张，经营恢复态势良好。投资评级维持“买入”，当前股价为28.05元，总市值40.01亿元，流通市值39.42亿元。

主要观点

经营恢复与收入增长

• 线下门店恢复：2021H1门店销售收入为9.53亿元，同比增长0.24%，显示线下经营已逐步恢复。
• 电商增长显著：电商收入达0.80亿元，同比增长34.42%，占比提升至7%，表明线上渠道发展迅速。
• 其他业务增长：婴儿抚触业务增长115.69%，其他业务增长33.42%，显示出多元化业务的潜力。

营业利润与毛利率

• 整体毛利率提升：2021H1毛利率为31.19%，同比提升1.04个百分点，主要得益于用品、棉纺及玩具类毛利率分别提升3.19pct、6.48pct和9.59pct。
• 奶粉毛利率下滑：奶粉毛利率为20.72%，同比下降3.04个百分点，但整体盈利仍保持增长。

费用情况

• 销售费用率上升：销售费用率同比上升0.63个百分点至22.53%。
• 管理费用率略增：管理费用率同比上升0.23个百分点至3.88%。
• 财务费用率显著上升：财务费用率同比上升1.35个百分点至1.44%，主要受新租赁准则影响。

关键信息

渠道拓展与品牌建设

• 门店扩张：2021H1新开门店18家，关闭10家，期末门店总数达298家，另有14家待开店。
• 并购计划：公司拟收购华中母婴零售龙头贝贝熊100%股权，以加速全国化布局。
• 全渠道布局：积极布局综合电商平台、社交平台和私域流量运营，提升母婴消费群体价值。

业务多元化与服务升级

• 母婴服务拓展：公司开始布局托育早教等母婴服务，挖掘“她经济”潜力。
• 商品结构优化：通过向上游延伸，优化商品结构与供应链，增强品牌竞争力。

财务预测与估值

• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为1.42亿元（-0.33）、1.89亿元（-0.36）、2.43亿元（-0.38），对应EPS分别为1.00元（-0.23）、1.32元（-0.26）、1.71元（-0.26）。
• 估值指标：当前PE为28.1倍，预计2022年PE为21.2倍，2023年PE为16.4倍，显示未来估值有望进一步下降。
• ROE与ROIC：2021年ROE预计为12.6%，ROIC预计为11.0%，显示公司盈利能力稳步提升。

风险提示

• 疫情反复：可能对线下门店经营造成一定影响。
• 竞争加剧：母婴行业竞争激烈，需持续提升品牌与服务。
• 收购整合效果：贝贝熊并购整合效果可能影响公司整体发展。

附录：财务摘要与估值指标

估值方法与风险提示

• 估值方法局限性：本报告所采用的估值方法及模型基于各种假设，分析结果可能因假设不同而出现重大差异。
• 风险提示：包括疫情反复、竞争加剧、收购整合效果不及预期等。

分析师承诺

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法律声明

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