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报告摘要

爱婴室（603214）2020年三季报总结

核心内容概览

爱婴室在2020年前三季度实现营收16.10亿元，同比下降7.54%；归母净利润6411.13万元，同比下降26.53%。其中，2020年第三季度营收5.14亿元，同比下降8.53%；归母净利润1999.97万元，同比下降19.93%。公司整体业绩受到疫情影响，但随着消费逐步复苏，业绩环比有所改善。

主要观点与关键信息

1. 营收与净利润变化

2020年前三季度营收：16.10亿元，同比下降7.54%。
2020年第三季度营收：5.14亿元，同比下降8.53%。
2020年前三季度归母净利润：6411.13万元，同比下降26.53%。
2020年第三季度归母净利润：1999.97万元，同比下降19.93%。
扣非后归母净利润：3926.70万元，同比下降46.41%；20Q3为842.25万元，同比下降62.36%。

2. 分业务类别表现

奶粉类：收入7.96亿元，同比下降2.78%；毛利率23.22%，同比增加0.77pct。
用品类：收入3.60亿元，同比下降13.09%；毛利率25.68%，同比增加3.16pct。
棉纺类：收入1.38亿元，同比下降18.72%；毛利率39.02%，同比下降1.19pct。
食品类：收入1.31亿元，同比增长1.89%；毛利率32.23%，同比下降0.77pct。
玩具类：收入0.61亿元，同比下降19.83%；毛利率25.53%，同比下降1.85pct。
车床类：收入0.06亿元，同比下降58.22%；毛利率26.35%，同比增加0.26pct。
婴儿抚触等服务：收入0.07亿元，同比下降23.56%；毛利率9.09%，同比下降0.04pct。
其他业务：收入1.10亿元，同比增长1.11%；毛利率92.96%，同比增加0.15pct。

3. 分业态与地区表现

门店销售收入：14.02亿元，同比下降9.29%。
电子商务收入：0.79亿元，同比增长63.17%。
批发收入：0.12亿元，同比下降58.85%。
分地区收入：
- 上海：7.25亿元，同比下降12.96%。
- 浙江：2.62亿元，同比下降8.56%。
- 江苏：2.55亿元，同比增长6.76%。
- 福建：2.24亿元，同比下降10.76%。
- 重庆：0.31亿元，同比增长35.02%。
- 广东：0.03亿元。

4. 毛利率变化

2020年前三季度毛利率：30.66%，同比增加1.11pct。
门店销售毛利率：27.01%，同比增加0.96pct。
电子商务毛利率：13.36%，同比增加0.70pct。
分地区毛利率：
- 上海：26.20%，同比增加0.72pct。
- 浙江：25.98%，同比下降0.54pct。
- 江苏：26.75%，同比增加2.70pct。
- 福建：24.81%，同比增加0.05pct。
- 重庆：27.80%，同比增加2.78pct。
- 广东：34.42%。

5. 期间费用率变化

2020年前三季度期间费用率：26.52%，同比增加3.54pct。
销售费用率：22.46%，同比增加2.47pct。
管理费用率：3.93%，同比增加0.68pct。
财务费用率：0.13%，同比增加0.39pct。
2020年第三季度期间费用率：28.40%，同比增加3.48pct。

6. 投资建议

公司定位：华东地区母婴零售龙头，加速新开门店异地扩张。
疫情催化：电商平台投入实现新突破。
财务预测：
- 2020年净利润：1.57亿元。
- 2021年净利润：1.97亿元。
- 2022年净利润：2.37亿元。
估值：当前市值对应28x、22x、19x PE。
投资评级：维持买入评级。

7. 门店变动情况

现有门店总数：282家。
新开门店：17家，建筑面积12575.79平方米，主要在2020年第一季度开业。
关闭门店：32家，建筑面积13488.25平方米，主要在2020年第一季度关闭。
待开业门店：15家，建筑面积14710.11平方米，预计在2020年第四季度开业。

8. 财务预测摘要

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入（百万元）	2,135.40	2,460.37	2,583.38	3,068.54	3,549.08
净利润（百万元）	119.99	154.25	157.47	196.95	237.15
EPS（元/股）	0.84	1.08	1.10	1.38	1.66
市盈率（P/E）	36.68	28.53	27.95	22.35	18.56
市净率（P/B）	4.97	4.34	3.64	3.27	2.92
市销率（P/S）	2.06	1.79	1.70	1.43	1.24
EV/EBITDA	16.97	16.86	18.07	13.12	10.81

风险提示

疫情反复
同店改善不达预期
关店数量增加

总结

爱婴室在2020年前三季度受疫情影响，营收和净利润均出现下滑，但随着消费复苏，业绩环比改善。公司通过加速线下门店扩张和加大线上业务投入，积极应对市场变化。尽管期间费用率有所上升，但毛利率提升表明公司盈利能力增强。公司未来三年的盈利预测显示，净利润有望稳步增长，当前估值水平显示投资价值。维持买入评级，但需关注疫情反复和关店风险。

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