20210518-第一上海证券-瑞声科技-02018.HK-光学业务高歌猛进_盈利延续高增长_声学业务降本增效明显_3页_457kb

文档总结

核心内容概述

本报告主要分析公司2021年第一季度的业务表现，并对未来季度及年度的业绩趋势进行展望。同时，对公司的财务状况和估值进行评估，最终给出“买入”评级及目标价建议。

主要观点与关键信息

光学业务表现

• 收入增长显著：2021年Q1光学业务收入同比增长175.7%至6.74亿人民币，环比增长25.9%。
• 毛利率提升：光学业务分部毛利率为27.8%，环比上升6.4%，同比增长18.1%。
• 产品结构优化：6P及以上镜头占比由7%提升至12%，显示出产品向更高附加值方向发展。
• 塑胶镜头表现亮眼：Q1塑胶镜头出货量为1.46亿个，同比增长115%；毛利率为36.3%，环比增加8.3%，同比增长26.5%。
• 展望Q2：随着产能爬坡和良率提升，预计Q2光学业务出货量将快速增长，毛利率有望继续改善，全年毛利率有望提升至40%以上。

声学业务表现

• 收入增长稳健：Q1声学业务收入同比增长47.5%至21亿人民币，主要得益于北美大客户旗舰机型需求旺盛及安卓声学器件市占率提升。
• 毛利率改善：声学业务分部毛利率环比提升5.5%，同比增长11.4%。
• 结构件业务承压：电磁传动及精密结构件业务收入同比下滑27.3%至12.3亿，但毛利率同比上升1.9%至25.5%。
• 未来展望：随着Q2安卓高端机型放量出货及大客户声学产品出货平稳，声学业务预计稳中有升。自动化生产及小腔体扬声器模组的推广将有助于提升毛利率。

财务预测与估值

财务数据预测（截至12月31日）

财务指标分析

• 盈利能力增强：毛利率和净利率均呈现增长趋势，表明公司整体盈利能力持续提升。
• 现金流健康：2021年预测的营运现金流为5,803,290千元，较前一年增长显著。
• 资产与负债情况：总资产持续增长，负债率逐步下降，财务结构趋于稳健。
• 每股账面值提升：从2019年的15.99港元提升至2023年的29.18港元，显示公司资产质量良好。

估值与投资建议

• 目标价设定：基于25倍PE估值中枢，上调目标价至63.00港元。
• 股价表现：当前股价为42.75港元，目标价较当前股价有47.37%的上升空间。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大，尤其在光学和声学业务方面。

总结

公司2021年Q1光学业务表现强劲，收入和毛利率均实现显著增长，受益于产能爬坡和产品结构优化。声学业务虽面临部分产品线压力，但整体增长符合预期，且未来有望通过自动化和高端产品渗透实现毛利率提升。公司整体盈利能力增强，财务状况稳健，估值合理，未来增长空间较大，因此维持“买入”评级并上调目标价至63.00港元。