20210228-国信期货-铜铝_春季躁动创新高_回调不改趋势强_23页_2mb

国信期货有色金属月报总结

核心内容

2021年春节前后，全球金融市场动荡，但大宗工业品表现强势，尤其是铜为代表的有色金属。沪铜期货在2月份涨幅超过22%，月末累计收涨近18%，显示出有色金属市场的多头趋势。预计“春季躁动”将持续，铜铝等有色金属行业兼具金融属性和商品属性，其价格趋势受宏观和政策因素影响较大。

主要观点

• 宏观因素：全球财政刺激政策和疫苗普及推动了欧美经济增长，市场风险偏好上升，带动大宗商品价格上涨。美国M2增速创历史新高，通胀预期上升，进一步支撑铜价。
• 供需关系：铜矿供应紧张，全球精矿供应弹性有限，而下游需求增长，尤其是新能源和5G领域的发展，为铜需求带来新的增长空间。
• 国内消费：中国是全球最大的铜消费国，占全球消费量的比重将逐步下降，但内需潜力仍然较大，特别是在电力、家电、交通和建筑等领域。
• 产业链分析：上游铜矿资源依赖进口，国内供应紧张，而下游冶炼和加工企业面临利润压力和原料成本上涨。企业需利用套期保值和基差交易等工具进行风险管理。
• 铝产业链：国内铝土矿资源不足，进口依赖度高，氧化铝市场受到进口冲击，国内产能过剩。铝冶炼利润较高，但未来可能面临供给压力。

关键信息

铜市场分析

• 价格表现：2021年2月沪铜期货涨幅超22%，预计全年维持偏强走势。
• 供需状况：全球铜精矿供应紧张，中国铜冶炼企业面临原料短缺和利润压力。
• 消费结构：电力行业是铜消费的主要领域，占50%左右，其次是家电、交通、建筑和电子。
• 政策影响：中国“就地过年”政策促使下游消费提前复苏，而拜登政府的新能源政策对铜需求构成利好。
• 套期保值建议：建议企业利用期货市场进行套期保值，以应对价格波动风险，关注基差交易。

铝市场分析

• 进口依赖：中国铝土矿资源不足，进口依赖度高，预计2021年进口量仍将维持高位。
• 氧化铝市场：国内氧化铝产能过剩，进口冲击导致价格反弹无力，部分企业面临亏损。
• 冶炼利润：2020年电解铝企业利润达到历史高位，但未来可能因供给增加而受到挤压。
• 产能布局：中国铝产业正向清洁能源地区转移，预计2021年新增产能超过300万吨，供给压力加大。

图表分析

• 全球铜精矿供应与需求：全球铜精矿供应弹性有限，需求增长强劲，预计2021年全球精铜紧平衡持续。
• 中国铜冶炼厂产能：2021年新增产能主要集中在山西、河南、湖南等地，部分企业投产时间尚不明确。
• 中国铝土矿资源：国内铝土矿资源保障年限低，进口依赖度高，预计2021年进口量维持高位。
• 氧化铝产能分布：国内氧化铝产能过剩，部分企业因成本优势和政策支持而复产，进口氧化铝对国内市场形成压力。

结论

总体来看，2021年铜铝等有色金属市场在宏观政策和供需关系的双重推动下表现强劲。铜价上涨主要受全球经济复苏预期和供需偏紧影响，而铝市场则面临进口冲击和国内产能过剩的双重压力。建议产业客户关注政策动态和市场变化，利用套期保值工具进行风险管理，把握有色金属市场的投资机会。