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沥青期货早报总结（2025年6月11日）

核心内容概述

本报告分析了2025年6月11日沥青期货市场的基本面、持仓数据、库存情况、成本与利润、供需关系及市场预期，为投资者提供了当前市场环境的全面解读。

一、供给端分析

• 6月计划排产量：国内沥青总计划排产量为239.8万吨，环比增加3.5%，同比增加12.7%，表明供给端压力有所上升。
• 产能利用率：本周国内石油沥青样本产能利用率为32.2987%，环比提升3.655个百分点，显示炼厂生产活动有所增强。
• 样本企业产量：样本企业产量为53.9万吨，环比增长12.76%，说明实际产出增加。
• 检修量：预计本周检修量为73.8万吨，环比减少3.40%，意味着部分装置恢复生产，进一步缓解了检修带来的供应压力。
• 未来预期：下周沥青供给压力或将继续上升。

二、需求端分析

• 开工率表现：
  • 重交沥青开工率为31.3%，环比提升0.13个百分点，但仍低于历史平均水平。
  • 建筑沥青开工率为18.2%，环比持平，同样低于历史平均水平。
  • 改性沥青开工率为12.332%，环比下降1.72个百分点，需求持续低迷。
  • 道路改性沥青开工率为25.6%，环比下降0.4个百分点。
  • 防水卷材开工率为34.5%，环比提升1.5个百分点，略显积极。
• 整体需求：当前需求整体低于历史平均水平，复苏乏力。

三、成本与利润分析

• 沥青加工利润：日度加工利润为-474.54元/吨，环比增长9.10%，表明沥青加工亏损有所扩大。
• 延迟焦化利润：山东地炼延迟焦化利润为671.8557元/吨，环比下降4.19%，沥青与延迟焦化利润差缩小。
• 成本支撑：原油价格走强，短期对沥青成本形成支撑。

四、库存与基差分析

• 社会库存：为135.1万吨，环比下降0.29%，持续去库。
• 厂内库存：为79.7万吨，环比下降2.08%，去库趋势明显。
• 港口稀释沥青库存：为39万吨，环比增长60.00%，库存持续累库。
• 基差情况：山东现货价为3725元/吨，09合约基差为242元/吨，现货升水期货。

五、盘面与主力持仓

• MA20趋势：MA20向上，09合约期价收于MA20下方，显示短期趋势偏弱。
• 主力持仓：主力净多，但多头仓位有所减少。
• 市场预期：预计沥青2509合约短期内将在3457-3509元/吨区间窄幅震荡。

六、市场逻辑与风险提示

主要逻辑

• 供应端：供给压力高位，炼厂增产，检修量减少，整体供应增加。
• 需求端：需求复苏乏力，多数开工率低于历史平均水平。
• 成本端：原油走强，对沥青成本形成支撑，但高价货源需求不足。

风险点

• 原油价格波动：若原油价格大幅波动，将对沥青成本产生较大影响。
• 沥青焦化利润差走势：沥青与延迟焦化利润差的变化可能影响市场供需平衡。

七、其他市场相关指标

• 部分月间价差：
  • 3-6合约价差为-267元/吨，环比下降7.23%。
  • 6-9合约价差为39元/吨，环比增长39.29%。
  • 9-12合约价差为166元/吨，环比下降1.19%。
• 原油裂解价差：原油裂解价差走势显示市场对成本端的敏感度较高。
• 沥青与原油、燃料油比价：沥青价格与原油、燃料油比价走势反映市场对成本的依赖性。

八、主要利多与利空因素

• 利多：
  • 原油成本相对高位，提供短期支撑。
• 利空：
  • 高价货源需求不足。
  • 整体需求下行，欧美经济衰退预期加强。

九、供需平衡表（2025年6月）

十、市场展望

• 短期趋势：沥青期货市场预计短期内窄幅震荡，2509合约价格区间为3457-3509元/吨。
• 中长期逻辑：供需关系偏弱，需求复苏不及预期，库存去库趋势与成本支撑形成博弈，需密切关注原油走势及沥青与焦化利润差变化。

十一、免责声明

本报告由大越期货股份有限公司发布，仅作为市场参考，不构成投资建议。报告基于公开资料及实地调研，不保证其准确性、可靠性、完整性。市场有风险，投资需谨慎。