吉利汽车4月销售及财务分析总结
核心内容
吉利汽车在2021年4月的销量同比小幅下降5%，但环比微增0.3%。尽管面临芯片短缺的挑战，公司整体表现仍较为稳健。同时，吉利汽车在2021年至今累计销量同比增长39%，显示出较强的市场韧性。
主要观点
1. 销量表现
- 整体销量：4月吉利汽车销量为100,331辆，同比-5%，环比+0.3%。
- 领克品牌：销量达19,021辆，同比+87%，环比+16.05%，表现尤为突出。
- 星瑞车型：销量为10,387辆，环比-27.6%，但仍维持在万台以上。
- 新能源及电气化产品：销量为3,787辆，同比-30.37%，环比-33.06%，下滑显著。
- 海外市场：4月海外出口销量为8,578辆，同比+96%，主要受益于去年低基数；环比-15%，显示海外市场需求波动。
- 国内市场：销量为91,753辆，同比-9%，环比+2%，国内表现相对稳定。
2. 折扣率变化
- 整体折扣率：4月下行业平均折扣率10.60%，环比+0.12%。
- 吉利车型平均折扣率：7.17%，环比+0.12%。
- 重点车型：
- 星瑞保持零折扣；
- 博越2021折扣率6.29%，环比+0.11%；
- 缤越2020折扣率8.85%，环比+0.14%；
- 领克01 2020款折扣率3.67%，环比+0.03%；
- 领克品牌整体折扣率7.08%，环比+0.27%。
3. 盈利预测与估值
- 营业收入：预计2021-2023年分别为116,881亿、151,402亿、194,898亿元，同比增长26.9%、29.5%、28.7%。
- 归母净利润：预计2021-2023年分别为8,420亿、12,044亿、16,922亿元，同比增长52.2%、43.0%、40.5%。
- 每股收益：预计2021-2023年分别为0.86元、1.23元、1.72元。
- P/E估值：预计2021-2023年分别为18.8倍、13.1倍、9.3倍。
- 投资评级：维持“买入”评级，认为吉利汽车产品和业绩进入改善周期。
关键信息
财务预测表（2020A-2023E）
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 流动资产 |
50,935 |
64,215 |
76,760 |
99,577 |
| 现金 |
19,151 |
22,003 |
25,689 |
32,595 |
| 应收账款 |
23,355 |
29,722 |
35,605 |
48,412 |
| 存货 |
3,691 |
6,082 |
7,103 |
8,922 |
| 其他流动资产 |
1,426 |
894 |
1,023 |
1,114 |
| 非流动资产 |
59,881 |
67,493 |
79,237 |
89,594 |
| 资产总计 |
110,816 |
131,709 |
155,997 |
189,170 |
利润表（单位：百万元）
| 项目 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
92,114 |
116,881 |
151,402 |
194,898 |
| 营业成本 |
77,368 |
96,894 |
125,058 |
160,012 |
| 营业费用 |
5,053 |
5,201 |
5,905 |
7,211 |
| 管理费用 |
5,122 |
5,844 |
6,813 |
7,796 |
| 研发费用 |
588 |
935 |
1,211 |
1,559 |
| 财务费用 |
-167 |
121 |
133 |
153 |
| 资产减值损失 |
392 |
200 |
200 |
200 |
| 投资净收益 |
875 |
367 |
489 |
519 |
| 其他收益 |
1,164 |
1,350 |
1,200 |
1,200 |
| 资产处置收益 |
392 |
200 |
200 |
200 |
| 营业利润 |
6,162 |
9,794 |
14,064 |
19,799 |
| 营业外净收支 |
279 |
300 |
300 |
300 |
| 利润总额 |
6,441 |
10,094 |
14,364 |
20,099 |
| 所得税费用 |
866 |
1,413 |
2,011 |
2,814 |
| 归属母公司净利润 |
5,534 |
8,420 |
12,044 |
16,922 |
| EBIT |
6,271 |
9,971 |
14,191 |
19,841 |
| EBITDA |
10,005 |
13,659 |
18,342 |
24,558 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金流 |
12,538 |
15,548 |
19,291 |
21,384 |
| 投资活动现金流 |
-10,791 |
-10,621 |
-14,230 |
-13,221 |
| 筹资活动现金流 |
1,763 |
-2,076 |
-1,375 |
-1,258 |
| 现金净增加额 |
3,510 |
2,852 |
3,687 |
6,905 |
| 折旧和摊销 |
3,733 |
3,688 |
4,151 |
4,717 |
| 资本开支 |
-496 |
8,600 |
8,800 |
9,000 |
| 营运资本变动 |
-9,071 |
6,718 |
5,360 |
2,940 |
财务与估值指标（单位：2020A-2023E）
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 每股收益(元) |
0.56 |
0.86 |
1.23 |
1.72 |
| 每股净资产(元) |
6.48 |
7.16 |
8.24 |
9.85 |
| ROIC(%) |
8.2% |
11.8% |
14.7% |
17.2% |
| ROE(%) |
9.3% |
12.4% |
15.7% |
18.8% |
| 毛利率(%) |
16.0% |
17.1% |
17.4% |
17.9% |
| 销售净利率(%) |
6.1% |
7.4% |
8.2% |
8.9% |
| 资产负债率(%) |
42.1% |
46.0% |
47.4% |
48.1% |
| P/E |
28.60 |
18.80 |
13.14 |
9.35 |
| P/B |
2.49 |
2.25 |
1.96 |
1.64 |
| EV/EBITDA |
-1.37 |
-1.16 |
-1.06 |
-1.06 |
风险提示
- 全球疫情控制低于预期；
- 下游乘用车需求复苏低于预期；
- 与沃尔沃合并协同效应低于预期。
投资评级
市场数据
| 指标 |
数据 |
| 收盘价(港元) |
19.20 |
| 一年最低/最高价 |
10.40/36.45 |
| 市净率(倍) |
2.46 |
| 港股流通市值(百万元) |
188,547.87 |
重要研究参考
- 《吉利汽车（00175）：极氪001开启吉利高端智能电动新起点》2021-04-16
- 《吉利汽车（00175）：Q1批发同比2019年-9%，星瑞表现靓丽》2021-04-08
- 《吉利汽车（00175）：2020年年报点评：至暗时刻已过，开启吉利4.0时代》2021-03-25
