20171230-招商证券-国睿科技-600562.SH-母公司改制完成_未来军工集团改制将逐步推进_5页_1012kb

国睿科技（600562.SH）总结

核心内容

国睿科技（600562.SH）是一家隶属于中国电子科技集团有限公司（中国电科）的上市公司，其母公司十四所是中国领先的雷达研究院之一。公司当前股价为24.01元，2017年12月30日发布相关分析报告，维持“强烈推荐”评级。公司作为军工集团改制的重要组成部分，具备较强的内生增长能力和资产注入预期，同时受益于5G技术发展带来的军转民机遇。

主要观点

1. 母公司改制完成，军工集团改革稳步推进

• 事件：2017年12月29日，中国电科完成公司制改制，变更为中国电子科技集团有限公司，为后续改革奠定基础。
• 改革背景：国企改革持续推进，军工院所改制成为重点，国睿科技作为十四所旗下唯一上市平台，有望成为资产注入的受益者。
• 改革意义：十四所作为亚洲第一雷达研究院，拥有丰富的雷达研发和制造经验，未来资产注入将显著提升国睿科技的盈利能力。

2. 业务布局多元化，军民气象雷达国内领先

• 三大业务板块：公司未来将形成气象业务应用系统、轨道交通信号系统、空管与机场信息系统三大板块。
• 气象雷达：受益于“十三五”期间200余套风廓线雷达建设计划，以及民航雷达更新换代和新建需求，公司具备较强的市场竞争力。
• 民用雷达：是国内最早获得民航空管二次雷达正式许可证和一次雷达临时许可证的厂商，具备卡位优势。

3. 5G技术发展带来军转民新机遇

• 5G商用前景：2019年国内三大运营商将开始5G预商用，开启万亿级市场空间。
• 技术优势：十四所已在5G毫米波大规模MIMO天线技术方面取得突破，具备军转民的技术转化能力。
• 市场前景：公司作为中兴、大唐等通信设备商的供应商，未来有望在5G民用市场中占据一席之地。

4. 内生增长与资产注入预期并存

• 内生增长：公司近年来保持稳定的营收和利润增长，2017-2019年预计净利润分别为2.3亿、2.7亿和3.2亿元，EPS分别为0.48元、0.56元和0.67元。
• 估值情况：PE从2017年的49.8倍逐步下降至2019年的35.9倍，PB也呈下降趋势，显示公司估值逐渐趋于合理。
• 评级依据：基于公司内生增长潜力、资产注入预期及5G技术发展带来的机遇，维持“强烈推荐”评级。

关键信息

• 主要股东：中国电子科技集团有限公司，持股比例26.48%。
• 财务数据：
  • 2017年预计净利润2.3亿元，EPS 0.48元。
  • 2018年预计净利润2.7亿元，EPS 0.56元。
  • 2019年预计净利润3.2亿元，EPS 0.67元。
• 估值指标：
  • 2017年PE 49.8倍，PB 6.1倍。
  • 2019年PE 35.9倍，PB 5.0倍。
• 风险提示：
  • 5G民品推进不及预期。
  • 军民航雷达需求放缓。
  • 轨交市场需求放缓。

财务预测与分析

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

财务比率

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。
• 审慎推荐：公司股价涨幅在5%-20%之间。
• 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间。
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上。

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平。
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致。
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平。

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数。
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数。
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数。

风险提示

• 5G民品推进不及预期。
• 军民航雷达需求放缓。
• 轨交市场需求放缓。

总结

国睿科技作为中国电科十四所旗下唯一上市平台，具备良好的资产注入预期和内生增长潜力。公司业务布局涵盖气象雷达、轨道交通信号系统和空管与机场信息系统，其中气象雷达在国内领先，受益于行业更新换代和新建需求。随着5G商用的临近，公司在微波技术和射频器件领域具备显著优势，有望在5G民用市场中受益。公司财务状况稳健，盈利能力和估值指标显示其具备成长性。分析师维持“强烈推荐”评级，认为其未来发展前景广阔。