20181104-招商证券-国睿科技-600562.SH-拟超68亿收购国睿防务等资产_十四所资产证券化再进一步_4页_294kb

国睿科技（600562.SH）总结

核心内容

国睿科技（600562.SH）于2018年11月4日发布了一份关于拟收购国睿防务、国睿信维和国睿安泰信资产的公告，交易金额合计约68.55亿元，其中以股份方式支付68.11亿元，发行价格为11.78元/股。此次收购标志着中国电科十四所资产证券化的进一步推进，有助于公司拓展雷达产品、工业软件及电子信息测试保障业务，提升整体盈利能力。

主要观点

1. 收购标的盈利能力强，业绩增厚显著

   • 国睿防务：主要从事雷达产品研制、生产与销售，2017年实现营收19.14亿元，净利润4.43亿元，预计2019-2021年净利润分别为2.98亿、3.16亿、3.73亿。
   • 国睿信维：专注于工业软件业务，2017年营收2.29亿元，净利润1829.53万元，预计2019-2021年净利润分别为4245万、5153万、6279万。
   • 国睿安泰信：从事电子信息产品测试与综合保障业务，2017年营收1.56亿元，净利润727.74万元，预计2019-2021年净利润分别为1680万、2284万、2704万。
   • 交易对手承诺三年内净利润达标，并对不足部分进行补偿，预计重组后公司2019-2021年归母净利润将分别增加3.49亿、3.79亿、4.49亿。

2. 协同效应显著，业务线拓展

   • 收购完成后，公司将在原有雷达整机、轨交系统业务基础上，新增国际化雷达产品研制生产、工业软件及测试保障设备业务。
   • 有助于发挥技术优势，形成规模效应与协同效应，提升公司整体盈利能力。

3. 控股股东资产证券化步伐加快

   • 中国电科十四所作为国家国防电子信息行业骨干研究所，本次交易是其资产证券化的又一重要进展。
   • 通过上市公司平台整合优质资产，优化资源配置，增强公司在电子领域和智能化应用方向的竞争力。

4. 估值与投资评级

   • 交易完成后，公司总股本约为12亿股，配套融资不超过6亿元，对应市值约164亿元。
   • 预计2019-2021年备考净利润分别为5.38亿、6.22亿、7.41亿，对应PE分别为30、26、22倍。
   • 维持“强烈推荐-A”评级，表明公司长期竞争力高于行业平均水平。

关键信息

• 当前股价：13.19元
• 主要股东：中国电子科技集团，持股比例26.48%
• 总股本：62235万股
• 已上市流通股：60152万股
• 总市值：82亿元
• 流通市值：79亿元
• 每股净资产（MRQ）：2.8元
• ROE（TTM）：4.0%
• 资产负债率：33.8%

财务预测（单位：百万元）

资产负债表（2016-2020E）

利润表（2016-2020E）

主要财务比率（2016-2020E）

风险提示

• 5G民品推进不及预期
• 军民航雷达需求放缓
• 轨交市场需求放缓

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

分析师信息

• 王超：军工行业分析师，清华大学精密仪器与机械学系工学学士、硕士，2014年7月加盟招商证券，曾获新财富、水晶球等多项奖项。
• 岑晓翔：对外经济贸易大学金融硕士，本科自动化专业，2016年加盟招商证券。
• 钱佳兴：北京航空航天大学航空发动机系工学学士、硕士，曾在核工业工作，2018年加盟招商证券。

重要声明

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