20210425-光大证券-龙蟒佰利-002601.SZ-2020年年报和2021年一季报点评_主营业绩稳定提升_单季利润创新高_公司着力全产业链优化升级_4页_720kb

公司研究总结：龙蟒佰利（002601.SZ）

核心内容

龙蟒佰利（002601.SZ）在2020年年报和2021年一季报中展现了主营业务的稳定增长和盈利能力的提升。公司通过优化产业链布局和推进氯化法钛白粉项目建设，进一步巩固了其行业龙头地位，并为未来业绩增长奠定了坚实基础。

主要观点

• 业绩表现：2020年公司实现营业总收入141亿元，同比增长24%；归母净利润23亿元，同比减少12%，但扣非后归母净利润增长0.7%。2021年一季度，公司营收和净利润分别同比增长26%和18%，经营性净现金流增长36%。
• 钛白粉业务：钛白粉仍是公司主要营收来源，2020年实现营收110亿元，同比增长25%。尽管毛利率略有下滑，但产销平衡，全年生产82万吨，其中氯化法钛白粉产量大幅增长184%。
• 氯化法发展：公司通过一系列项目推进氯化法技术应用，大幅提升了海绵钛及四氯化钛的产量和营收，实现了434%的营收增长。
• 全产业链布局：公司积极整合钛金属业务，通过收购兼并完善钛、钪、锆及新材料产业链布局，形成多业务板块发展格局。
• 融资与项目建设：2021年3月公司完成非公开发行2亿股，募集23亿元资金，用于氯化法钛白粉生产线建设及补充流动资金，提升了公司资本实力和抗风险能力。
• 盈利预测：分析师上调公司2021-2023年盈利预测，预计净利润分别为39.43亿元、47.42亿元和55.20亿元，对应EPS分别为1.76元、2.12元和2.46元，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据概览

股票表现

• 当前价：31.99元
• 总股本：22.40亿股
• 总市值：716.45亿元
• 一年最低/最高：14.76/51.87元
• 近3月换手率：82.65%

估值指标

风险提示

• 新项目投产不及预期
• 下游需求复苏不及预期
• 产品价格大幅下滑

公司战略与业务发展

• 钛产业链优化：公司通过整合和技改，推进钛产业链高端化，特别是在海绵钛和氯化法钛白粉方面取得显著进展。
• 多业务板块布局：公司通过并购和投资，构建了钛、钪、锆及新材料的多业务体系，增强了抗风险能力和市场竞争力。
• 资本运作：公司通过非公开发行股票募集资金，用于氯化法钛白粉项目，提升产能和产品结构，优化资本配置。

总结

龙蟒佰利在2020年和2021年一季度展现出良好的业绩表现和盈利潜力，特别是在氯化法钛白粉和海绵钛业务方面实现大幅增长。公司通过全产业链优化和资本运作，提升了其行业地位和盈利能力，分析师上调其盈利预测并维持“增持”评级。然而，仍需关注新项目投产、下游需求及产品价格波动等潜在风险。