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个人养老金覆盖范围略超预期，利好大财富业务发展

核心内容概述

2022年11月25日，人社部、财政部、国税总局联合发布《关于公布个人养老金先行城市（地区）的通知》，标志着我国个人养老金制度正式启动。该制度覆盖31个省级行政区，包括省会及计划单列市，合计2021年GDP超46.2万亿元，占全国GDP的约40%，覆盖范围略超市场预期。个人养老金制度的启动对资本市场及券商大财富业务发展具有积极影响。

主要观点

1. 个人养老金覆盖范围略超预期，正式启动

• 个人养老金制度首批试点城市名单公布，覆盖范围包括31个省级行政区，主要集中在经济发达地区。
• 试点城市居民收入普遍高于全国平均水平，有助于提升个人养老金参与意愿。
• 截至2022年11月25日，已有23家入围银行开通个人养老金账户，部分基金和保险产品开始销售，预计养老理财及储蓄产品将近期上架。

2. 产品准入标准明确，三大产品陆续亮相

• 基金产品：首批129只养老目标基金已公示，设立Y份额，享受费率优惠，策略类型丰富，包括目标日期基金和目标风险基金。
• 理财及储蓄产品：尚未正式发布产品名单，但银行和理财子公司已具备发行资格，产品结构简单，锚定无风险利率，具备较强客户基础。
• 保险产品：首批7只专属商业养老保险产品入选，以年金险为主，采用“保证+浮动”模式，投资者可自主选择稳健型或进取型投资组合。

3. 市场波动有望降低，利好大财富业务成长

• 个人养老金第三支柱规模将加速提升，未来有望达到7107亿元，为资本市场带来约3632亿元的长期增量资金。
• 基金考核机制引导长期投资，减少短期波动，增强市场稳定性。
• 券商大财富业务将受益于个人养老金制度的落地，建议关注东方财富、广发证券和东方证券等具备较强渠道力和品牌影响力的机构。

关键信息

产品准入与监管政策

• 证监会发布《暂行规定》，明确个人养老金基金设立Y份额，享受费率优惠。
• 银保监会发布《暂行办法》，规范商业银行和理财公司开展个人养老金业务。
• 保险公司需满足一定资本与偿付能力要求，首批6家公司7只产品入选。

估值与投资建议

风险提示

• 国内外疫情超预期影响业务开展及市场情绪；
• 流动性不及预期；
• 行业竞争加剧导致盈利能力下降；
• 资本市场改革进程不及预期；
• 相关假设条件不成立对证券行业业绩增长的风险；
• 相关公司业绩增长低于预期；
• 国内外二级市场风险；
• 宏观经济形势急剧恶化；
• 宏观政策和行业政策调整风险；
• 俄乌冲突升级及外溢风险；
• 其他黑天鹅事件风险。

行业投资评级

• 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间；
• 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。

短期股票投资评级

• 强烈推荐：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅20%以上；
• 推荐：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间；
• 中性：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间；
• 回避：未来六个月内，相对沪深300指数跌幅10%以上。

长期股票投资评级

• A：未来三年内，相对于沪深300指数涨幅在20%以上；
• B：未来三年内，相对于沪深300指数涨跌幅在20%以内；
• C：未来三年内，相对于沪深300指数跌幅在20%以上。

分析师简介

• 黄婧：国开证券研究与发展部行业分析师，英国格拉斯哥大学社会学、理学硕士，2013年加入国开证券，具备证券投资咨询执业资格，承诺报告数据合规、分析独立、客观。

资料来源

• WIND，国开证券研究与发展部
• 中国银保信，证监会，银保监会