保险行业《关于推动个人养老金发展的意见》点评：个人账户制探索落地，养老金融大有可为-20220421-东吴证券-16页_687kb

《关于推动个人养老金发展的意见》总结

核心内容概述

《关于推动个人养老金发展的意见》由国务院发布，旨在推进多层次、多支柱养老保险体系建设，促进养老保险制度可持续发展，满足人民群众日益增长的多样化养老需求。该政策标志着个人养老金账户制度探索进入实质性落地阶段，相较于此前税延养老险试点，政策在参与范围、税收优惠、账户管理等方面进行了优化，以提升群众参与积极性。

主要观点与关键信息

1. 政策背景与目标

• 背景：我国三支柱养老保险发展严重失衡，第三支柱尚处于初步探索阶段。
• 目标：通过建立个人养老金账户制度，引导个人储蓄养老资金，提升养老保障体系的覆盖面和可持续性。

2. 政策亮点

• 制度模式：实行个人账户制度，缴费完全由个人承担，可自主选择符合规定的金融产品。
• 缴费上限：年缴费上限为12,000元，未来可能逐步提升。
• 税收政策：国家制定税收优惠政策，具体细则尚待明确。
• 账户管理：信息平台由人社部统一建设，便于管理与核验，提升便利性。
• 参与人群：预计中产人群（月税前收入在10,000-58,000元之间）为参与主力。

3. 与税延养老险试点的对比

• 参与范围更广：税延养老险试点仅限于部分地区，而新政策选择部分城市先试行，逐步推广。
• 税收优惠更灵活：取消了收入6%的限制，允许更高额度的税前抵扣。
• 流程更简便：个人可直接购买金融产品，无需向扣缴单位提供凭证。
• 产品更丰富：可购买银行理财、储蓄存款、商业养老保险、公募基金等符合长期保值要求的金融产品。

4. 养老金融发展机遇

• 商业银行：凭借账户开立优势、网点资源和客户储备，有望率先抢占市场。
• 公募基金：具备资产主动管理能力，历史投资业绩良好，未来份额有望持续提升。
• 保险公司：在长期资金管理、长寿风险管理、医疗健康养老产业协同等方面有优势，但品牌积累仍需加强。

5. 规模预测

• 2022年：预计新增缴费525亿元，年度累计规模为525亿元。
• 2025年：预计新增缴费2,439亿元，年度累计规模达5,642亿元。
• 2030年：预计新增缴费4,828亿元，年度累计规模达21,512亿元。
• 市场份额：预计到2025年，商业银行、公募基金、保险公司市场份额分别为47%、38%、15%；到2030年，分别为45%、40%、15%。

投资建议

• 行业机遇：养老金融是金融行业把握二次增长曲线的重要方向，具有长期发展潜力。
• 板块推荐：当前保险和券商板块估值处于历史低位，个人养老金制度有望推动估值修复。
• 推荐个股：保险板块推荐中国平安、中国太保。

风险提示

• 居民可支配收入增长不及预期；
• 个人养老金账户缴费上限增长不及预期；
• 账户实际投资收益率吸引力不足；
• 政策推进进程可能低于预期。

金融机构参与分析

政策发展路径

• 初期试点：选择部分城市试行，逐步推广至全国。
• 未来方向：建立唯一、专用、终身的个人养老金账户，打通第二、第三支柱资产转移通道，提升账户规模与参与度。

数据与图表参考

• 图1：中国养老金融50人论坛秘书长董克用对下一步税延养老险改革思路。
• 图2：中国保险学会关于加快建立个人养老账户体系的思考。
• 图3：上海地区个人养老金吸引力与收入关系图。
• 图4：2020年末我国各类资管机构管理规模。
• 图5：2020年末美国IRA账户投资资产分类。
• 图6：2017年我国个人所得税纳税人口收入分布。
• 图7：近年来我国城镇职工工资收入增长趋势。

总结

《意见》标志着我国个人养老金制度进入实质性推进阶段，通过更广泛的参与范围、更灵活的税收政策和更便捷的账户管理，有望激发大众参与热情，特别是中产人群。养老金融市场将迎来广阔的发展空间，商业银行、公募基金和保险公司将在这一过程中发挥重要作用。未来政策将继续优化账户制度，提升市场参与度，推动养老金融行业实现长期健康发展。