20160418-国金证券-长江润发-002435.SZ-收购长江医药投资平台_布局大健康产业转型_14页_1mb

长江润发 (002435.SZ) 详细总结

公司概况

• 公司名称：长江润发机械股份有限公司
• 上市地点：深圳证券交易所
• 股票代码：002435.SZ
• 当前股价：16.88 元
• 目标价：25.00 元
• 评级：买入（首次评级）
• 主营业务：电梯导轨系统部件的研发、生产、销售及服务
• 市场地位：国内电梯导轨行业的领先企业，全球市场占有率前三
• 总股本：2018年为494百万股
• 总市值：3,342.24百万元
• 已上市流通A股：178.97百万股
• 每股净资产：2018年为11.50元
• 每股经营性现金流：2018年为2.63元
• 市盈率：2018年为17.89倍
• 行业优化市盈率：59.29倍
• 净利润增长率：2018年为19.24%

投资逻辑

• 原有主业：电梯系统部件制造，近年来增速放缓，受房地产调控及行业整体下滑影响。
• 转型布局：公司自2014年起筹划向大健康产业转型，通过收购长江医药投资平台实现产业升级。
• 收购情况：
  • 收购海南新合赛制药、海灵化学制药有限公司及其母公司贝斯特，总交易对价35亿元。
  • 发行股份及支付现金购买长江医药投资100%股权，股份对价32亿元，发行价格14.16元/股，锁定期三年。
• 收购协同效应：
  • 三家公司业务互补，共同构建抗感染药物产业链。
  • 海灵化药拥有多个国家医保目录产品，新合赛为原料药生产基地，贝斯特为原料药进口平台。
• 配套融资：不超过12亿元，用于销售体系建设、研发项目及产业并购基金设立。
• 转型方向：未来进一步注入优质医药资产，打造多元化的大健康医疗产业集团。

盈利预测

• 主营业务收入：2016年17.30亿元（+63%），2017年25.93亿元（+50%），2018年28.00亿元（+8.0%）。
• 归母净利润：2016年2.03亿元（+365%），2017年3.91亿元（+93%），2018年4.66亿元（+19%）。
• 每股收益：2016年0.41元，2017年0.79元，2018年0.94元。
• 市盈率：2016年41倍，2017年21倍，2018年18倍。
• 毛利率：传统导轨业务2016年为27.08%，2017年33.93%，2018年34.90%。

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：25元
• 理由：
  • 收购资产优质，有助于公司实现向医药大健康领域的转型。
  • 配套融资将增强公司对医药业务的投入，推动进一步扩张。
  • 医药业务具备较强的市场竞争力，未来增长潜力大。

风险提示

• 医药产业并购整合风险：整合过程中可能出现管理、文化或业务协同不畅。
• 抗生素行业环境风险：海南海灵所处行业受政策和市场变化影响较大。
• 重点品种风险：头孢他啶等关键产品存在单独定价及总经销延续性风险。

核心内容与主要观点

• 行业背景：电梯导轨行业增速放缓，公司需寻求新的增长点。
• 转型战略：通过收购医药资产，公司确立向大健康产业转型方向。
• 协同效应：三家医药公司业务互补，形成完整的抗感染药物产业链。
• 财务影响：收购后公司盈利能力显著提升，净利润增长迅猛。
• 未来预期：公司计划进一步注入优质医药资产，推动多元化发展。
• 盈利预测：未来三年公司收入和利润将大幅增长，PE逐步下降。
• 投资价值：公司转型前景广阔，具备较强的盈利能力，被给予“买入”评级。

关键信息

• 控股股东：长江润发集团，占公司总股本28.52%。
• 实际控制人：郁霞秋女士，具有15年医疗行业背景。
• 收购方式：发行股份及支付现金，对价35亿元。
• 配套融资：不超过12亿元，用于销售与研发。
• 未来规划：设立产业并购基金，持续布局大健康产业。
• 预期目标：通过3-5年时间，打造多元化、高盈利的大健康医疗产业集团。