20140107-宏源证券-长江润发-002435.SZ-导轨主业献业绩_纳米印刷给空间_14页_714kb

长江润发公司动态跟踪报告总结

核心内容

长江润发（002435）作为国内电梯导轨龙头企业，凭借稳定的市场地位和持续的产能扩张，其电梯导轨业务保持良好增长态势。公司同时通过参股中科纳新，布局纳米印刷制版行业，为未来业绩增长提供新空间。

主要观点

1. 电梯导轨业务稳步增长
   电梯行业持续增长，推动公司电梯导轨销量同步提升。公司当前拥有18万吨产能，计划新增10万吨，总产能达28万吨，进一步巩固市场领先地位。
   电梯导轨采用成本加成定价策略，原材料成本占比高（75%-80%），但毛利率相对稳定，主要得益于行业定价机制和公司对成本控制能力。

2. 纳米印刷技术带来新增长点
   公司投资2300万元，持有中科纳新11.33%的股权，进入纳米印刷制版行业。中科纳新的纳米印刷技术属于绿色制版技术，相比传统“减法”制版工艺，具有环保、成本和性能的优势，是喷墨CTP技术的一种。
   该技术无需化学处理环节，成本优势显著，预计可降低客户综合使用成本10%-15%。虽然目前制版速度较慢，但未来可通过增加喷头数量等方式提升。
   CTP制版市场空间接近100亿元，中科纳新有望在该市场中占据一席之地，带来业绩弹性。

3. 大股东增持彰显信心
   公司控股股东计划在未来12个月内增持不超过2%的股份，显示对公司未来发展信心十足。

4. 财务状况稳健
   公司上市后财务指标显著改善，短期偿债能力增强，资产负债率下降，经营稳健，期间费用控制良好，盈利能力稳定。

5. 盈利预测与估值
   预计2013-2015年EPS分别为0.27元、0.32元和0.38元，首次给予“增持”评级，但暂无目标价格。

关键信息

• 市场地位：公司电梯导轨产能达18万吨，市场份额全球第三。
• 产能扩张：计划新增10万吨电梯导轨产能，总产能将达到28万吨。
• 参股中科纳新：投资2300万元，持股11.33%，进入纳米印刷制版行业。
• 技术优势：中科纳新的纳米印刷技术是免冲洗的绿色制版技术，具有环保、成本和性能综合优势。
• 财务改善：公司上市后速动比例、流动比例提升，资产负债率下降，财务健康。
• 盈利预测：预计2013-2015年EPS分别为0.27元、0.32元和0.38元。
• 风险因素：房地产新开工下滑、中科纳新市场开拓不力等。

附录：主要财务指标（单位：百万元）

附录：主要经营指标

附录：相关研究

• 《中小市值周报20140105：承载一年收获，买点年货过年》
• 《中小市值周报20131229：新国九条提振市场信心》
• 《中小市值周报20131222：移动支付浪潮带动NFC天线兴起》
• 《中小市值周报20131215：本周重点关注蓝宝石产业链》

附录：风险因素

1. 房地产新开工大幅下滑，电梯行业需求快速回落。
2. 中科纳新市场开拓不利，其“加法制版”技术未能获得市场广泛认可。

总结

长江润发依托电梯导轨主业的稳定增长，以及在纳米印刷制版领域的布局，展现出良好的发展潜力。公司财务稳健，盈利预测积极，大股东增持显示对未来的信心。尽管存在一定的市场风险，但其在电梯行业和纳米印刷行业的双重布局，为公司提供了持续增长的动力。