20171121-国金证券-有色金属2017年日常报告_镍价稳中有升_高镍化趋势下硫酸镍缺口拉大_28页_1mb

有色金属2017年日常报告总结

核心内容

本报告主要分析了2017年镍行业及硫酸镍行业的供需格局、价格走势及投资建议，同时指出行业面临的风险。镍行业处于长周期底部，供给收缩，需求增长，预计2017-2018年将出现供给缺口。硫酸镍因三元电池和高镍化趋势，需求快速增长，预计2018年出现供给缺口，2019年缺口扩大。

主要观点

• 镍行业：处于长周期底部，供给增速有限，需求稳健增长，特别是不锈钢领域，2017-2018年预计供给缺口分别为10万吨和6万吨。
• 硫酸镍行业：受益于三元电池和高镍化趋势，需求增速快，预计2018年供给缺口为5000吨，2019年扩大至5万吨。
• 投资建议：推荐格林美和光华科技等受益于镍价稳中有升和硫酸镍上涨动力的标的。
• 风险提示：新能源汽车需求不及预期、硫酸镍产能释放超预期、镍价超预期下跌。

关键信息

镍行业分析

• 市场数据：

  • 市场优化平均市盈率：18.89
  • 国金有色金属指数：2278.92
  • 沪深300指数：4143.83
  • 上证指数：3392.40
  • 深证成指：11437.55
  • 中小板综指：11765.00

• 供给情况：

  • 镍价自2011年高位下跌至2017年低位约9000美元/吨，处于十五年长周期底部。
  • 仅有约50%供给量的现金成本位于均价以下，新增供给有限。
  • 印尼禁矿政策和菲律宾环保限令导致供给受限，全球库存持续去化。
  • 2017-2018年原生镍供给分别约为203万吨和215万吨，需求分别为213万吨和221万吨，缺口分别为10万吨和6万吨。

• 需求情况：

  • 不锈钢需求占全球镍需求的68%，国内占比82%。
  • 三元电池需求增速快，预计2017-2018年分别增长至约5万吨和7万吨。
  • 全球镍供需平衡由供给过剩逐步向供给不足切换。

硫酸镍行业分析

• 供需缺口：

  • 2018年预计供给缺口为5000吨，2019年扩大至5万吨。
  • 需求主要来自三元电池、镍氢电池和电镀等领域，分别占比31%、12%和54%。
  • 三元电池需求预计2017-2019年分别为15万吨、26万吨和43万吨，年均复合增速为68%。

• 供给情况：

  • 全球约50万吨硫酸镍产量，国内占60%，海外占40%。
  • 新增产能主要为现有项目扩产，2018年-2019年新增产能分别为15万吨和9万吨。
  • 湿法冶炼中间品供给紧张，火法冶炼难以形成有效供给。

• 定价机制：

  • 硫酸镍定价以镍价为基准，存在相对溢价。
  • 金属镍酸溶生产硫酸镍成本较高，不具经济性。

投资建议

• 推荐组合：格林美、光华科技，受益于镍价稳中有升和硫酸镍上涨动力。
• 行业策略：关注三元电池和高镍化趋势，以及不锈钢需求增长带来的镍需求提升。

风险提示

• 新能源汽车需求不及预期：补贴退坡政策可能影响销量，进而影响电池需求。
• 硫酸镍产能释放超预期：环保因素限制新建产能，若政策放松可能导致产能释放。
• 镍价超预期下跌：全球宏观经济走弱可能影响不锈钢需求，导致镍价下跌。

图表目录

• 图表1：加拿大inco镍豆
• 图表2：红土镍矿与硫化镍矿占比情况
• 图表3：全球主要镍矿带分布图
• 图表4：硫化镍冶炼技术路径
• 图表5：红土镍矿湿法冶炼技术路径
• 图表6：红土镍矿火法冶炼技术路径
• 图表7：镍矿各个冶炼技术路径对应优劣势以及适用范围
• 图表8：主要火法冶炼生产成本比较
• 图表9：全球历年镍矿产量及同比增速
• 图表10：全球主要生产国资源储量
• 图表11：全球主要生产国产量情况
• 图表12：全球前十大生产商
• 图表13：全球各类型镍矿采选成本
• 图表14：全球镍生产成本曲线
• 图表15：镍价区间对应盈利生产商分位比例
• 图表16：全球十大生产商生产成本情况
• 图表17：全球下游需求结构
• 图表18：国内下游需求结构
• 图表19：全球不锈钢粗钢产量及增速
• 图表20：全球不锈钢领域需求及增速
• 图表21：2016年全球电池结构
• 图表22：预计2025年全球电池结构
• 图表23：近年来镍产业调整，多家矿山关停
• 图表24：近年来菲律宾、印尼往年在矿业领域相关政策
• 图表25：全球不同类型镍供给量变化
• 图表26：中国、印尼镍生铁产量
• 图表27：全球镍供需平衡表
• 图表28：β-型硫酸镍
• 图表29：硫酸镍产业链及相关技术路径
• 图表30：全球适合制备硫酸镍的原料构成
• 图表31：LME镍豆库存与其他镍库存情况
• 图表32：全球镍豆产能分布
• 图表33：硫酸镍对金属镍溢价水平
• 图表34：全球主要湿法冶炼中间品MHP、MSP项目分布
• 图表35：国内外主要生产商产能产量情况
• 图表36：全球硫酸镍下游需求结构
• 图表37：全球硫酸镍需求及其增速
• 图表38：全球三元电池领域硫酸镍需求情况
• 图表39：不同种类三元电池对应不同硫酸镍需求量
• 图表40：全球硫酸镍供需平衡表