深度报告-20210819-国联证券-国检集团-603060.SH-从建工建材向综合性检测服务机构迈进_24页_1mb

国检集团（603060）第三方检测行业分析总结

核心内容

国检集团（603060）是国内建工建材检测领域的龙头企业，正在通过内生增长和外延并购向综合性第三方检测服务机构迈进。公司深耕第三方检测行业多年，具备强大的研发实力、完善的资质体系以及良好的品牌公信力，未来增长潜力较大。

主要观点

• 建工建材检测业务稳健增长：2020年建工建材检测实现营收8.37亿元，占检验检测业务的71.49%。公司预计2021-2023年建工建材检测内生营业收入分别为7.32、8.20、9.10亿元，复合增长率约为11%。

• 行业集中度提升，龙头受益：我国检测行业“小、散、弱”特征明显，2020年规模以上检测机构仅占全行业13.11%。随着行业规范化和市场化进程加快，行业集中度将逐步提升，公司作为龙头企业有望受益。

• 外延并购推动多元化发展：公司持续推进“跨区域、跨领域”的并购战略，从建工建材检测向环境、食农产品等检测领域扩展。预计未来三年通过并购形成的营业收入分别为6.68、9.42、12.59亿元，复合增长率约42.3%。

• 财务状况良好，盈利预测积极：2020年公司实现营业收入14.73亿元，同比增长33.01%；净利润3.42亿元，同比增长23.23%。公司预计2021-2023年营业收入分别为18.10、22.29、27.07亿元，归属母公司净利润分别为2.68、3.02、3.40亿元，对应EPS分别为0.44、0.50、0.56元/股，未来三年复合增长率为22.5%。

关键信息

公司发展优势

• 资质齐全：公司拥有16个国家级和18个行业级检测中心，检测项目和参数覆盖广泛。
• 研发实力强：公司主持制定多项国家和行业标准，拥有大量专利和软件著作权。
• 品牌公信力高：公司参与多个国家重点工程检测，如三峡工程、京沪高铁、国家大剧院等。
• 全国布局：公司在北京、上海、广州、西安等地拥有33个全资及控股子公司，形成全国性服务网络。

并购战略

• 跨领域并购：公司通过并购进入环境、食农产品等检测领域，如收购北京奥达清、安徽拓维、广州京诚等。
• 跨区域扩张：公司不断拓展市场，如收购海南忠科、枣庄方圆、烟台方圆等，实现区域覆盖。
• “枣庄模式”验证：公司通过并购和增资，成功推动地方检测机构改制，为未来进一步布局打下基础。

盈利预测与估值

• 营业收入预测：预计2021-2023年营业收入分别为18.10、22.29、27.07亿元。
• 净利润预测：预计2021-2023年归属母公司净利润分别为2.68、3.02、3.40亿元。
• EPS预测：对应EPS分别为0.44、0.50、0.56元/股。
• 估值与评级：公司PE略高于行业平均值，给予2021年48倍PE，目标价21.12元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 行业毛利下降：建筑工程检测行业可能面临毛利下降风险。
• 并购不及预期：若并购进展不达预期，可能影响公司增长。

财务数据概览

投资建议

• 投资评级：买入
• 当前价格：16.85元
• 目标价格：21.12元

总结

国检集团凭借其在建工建材检测领域的领先地位，以及持续的外延并购战略，正在向综合性检测服务机构迈进。公司具备良好的财务状况和增长潜力，未来三年预计营收和净利润将保持快速增长，且公司PE高于行业平均，具备较高的投资价值。