20180710-西南证券-国检集团-603060.SH-建材建工检测龙头_向综合性检测迈进_15页_2mb

国检集团（603060）研究报告总结

核心内容

国检集团是央企中建材下属的建材、建工领域检测认证龙头企业，业务起源于20世纪50年代，经过六十余年的积累，已成为国内规模最大的综合性第三方检验认证服务机构。公司主营业务涵盖检验、认证、安全生产技术服务、检验仪器设备研发销售、延伸服务五大平台，提供质量、安全、环保、绿色、节能等综合解决方案。公司于2017年收购北京奥达清，进军环保检测领域，进一步拓展业务范围。

主要观点

• 行业增长迅速：检测行业整体保持较快增长，2016年营收达2065亿元，同比增长14.7%。建材、建工检测作为主要细分领域，占行业总收入的1/4，且增速高于建筑行业整体。
• 行业集中度提升：行业仍较分散，但大型机构收入增长更快，2016年大型机构营收441.5亿元，同比增长23.7%；小型机构营收1105.3亿元，同比增长12.6%。事业单位机构占比下降，企业单位机构占比上升，行业结构持续优化。
• 技术实力雄厚：公司坚持“技术专利化、专利标准化、标准国际化”的研发思路，已发布9项国际标准，主持制定国家、行业及地方标准289项，拥有大量专利和软件著作权，技术储备充足。
• 多元化发展：公司正从单一建材建工检测向综合性检验认证服务转型，业务涵盖环保、消防、水利、仪器设备销售、计量校准等领域，拓展多渠道盈利点。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.79元、0.95元、1.13元。公司2018年估值低于可比公司，给予2019年22倍目标估值，对应目标价20.9元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

公司简介

• 成立于20世纪50年代，源自中建材科学研究总院资源整合。
• 主营业务包括检验服务、认证服务、延伸服务、产品销售、安全生产技术服务。
• 2017年公司营收752.41亿元，净利润144.22亿元，每股收益0.66元。
• 拥有联合国清洁发展机制（CDM）指定经营实体资质，是建材行业首家、国内第七家。

行业分析

• 检测行业整体保持快速增长，2016年行业营收2065亿元，同比增长14.7%。
• 建材、建工检测行业营收增速显著高于建筑行业整体，2016年分别增长11.1%和6.6%。
• 行业集中度逐年提升，大型机构增长快于中小型机构，企业单位占比上升至60%。
• 检测行业正向规模化、集中化发展，环保检测、能效测评等高技术含量领域竞争较少。

公司分析

• 技术储备：截至2017年，公司拥有70项发明专利、202项实用新型专利，主导发布9项国际标准，其中ISO标准7项，IEC标准2项。
• 环保布局：2017年12月收购北京奥达清60%股权，进入环保检测领域，增强综合服务能力。
• 业务拓展：设立河北雄安科筑检验认证有限公司，服务雄安新区建设；拓展多个城市检测资质，包括放射性物质运输检测、公共场所卫生技术服务等。
• 盈利模式：公司2017年出具48.13万份检验报告，检验业务收入5.34亿元，同比增长10.61%；毛利额2.64亿元，同比增长8.28%。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2018-2020年营收分别为877.98亿元、1032.01亿元、1211.34亿元，增速分别为16.69%、17.54%、17.38%。
• 净利润预测：预计2018-2020年净利润分别为174.55亿元、209.15亿元、249.02亿元，增速分别为21.03%、19.82%、19.06%。
• 估值：公司2018年PE为25倍，2019年PE为21倍，2020年PE为17倍。给予2019年22倍目标估值，对应目标价20.9元，首次覆盖“买入”评级。

风险提示

• 同业竞争加剧
• 下游行业周期波动
• 并购事项进度或业绩实现不及预期
• 资金注入不如预期

财务数据概览

可比公司估值对比

战略目标

• 近期目标：在未来五年内，强化现有五大业务平台，拓展主业市场份额，打造年收入突破15亿元的检验认证集团。
• 中长期目标：未来15年内，成为国际领先、国内一流的第三方检验认证机构，在七个领域占据较强市场地位。

总结

国检集团作为检测行业的龙头企业，具备较强的技术实力和业务拓展能力，正通过并购和业务多元化战略，向综合性检测认证服务迈进。行业增长迅速，公司盈利能力和估值优势显著，预计未来三年营收和利润将持续增长，具备较高的投资价值。然而，行业竞争加剧、并购风险及资金注入不确定性等仍需关注。