20161022-兴业证券-国检集团-603060.SH-建筑工程检测龙头_渠道拓展助力快速成长_22页_2mb

报告摘要

国检集团（603060）研究报告总结

核心内容概述

国检集团是中国建材检验认证行业的龙头企业，成立于1984年，主营业务涵盖建筑材料、建筑装饰装修材料和建设工程质量的检测，以及产品质量、环保、安全、节能认证等服务。公司于2016年10月22日首次公开募股（IPO），控股股东为中国建材总院，实际控制人为国务院国资委。

公司通过并购与资本运作实现了快速扩张，形成以北京为中心、覆盖全国的检测认证服务网络，包括华北、华东、华南和西北四大基地，以及多个分、子公司。公司拥有7家国家级检测中心和15家行业级检测中心，检测业务占公司收入的70%以上，是公司的核心业务。同时，公司积极拓展海外市场，提升品牌与技术影响力。

主要观点

行业现状与市场前景：建筑建材检测行业市场规模超过300亿元，其中建材检测市场占主导地位，建筑工程检测市场约50亿元。行业集中度低，竞争充分，未来资本运作与整合重组是拓宽市场的重要手段。
竞争优势：国检集团凭借强大的品牌影响力和技术实力，在行业中占据领先地位。公司拥有丰富的国家级和行业级检测资质，检测业务毛利率高于同行，且品牌优势有助于客户资源的稳定。
财务表现：2015年公司实现营业收入5.97亿元，同比增长12.90%，净利润为1.18亿元，同比增长24.69%。公司资产运营效率较高，应收账款周转率优于行业平均水平。
未来规划：公司计划通过募投项目完善全国性检测网络，提升科研能力，拓展市场，尤其是中西部地区。公司还将加强信息化建设，推动业务流程标准化。
盈利预测与估值：预计2016-2018年公司净利润分别为1.19亿元、1.53亿元和1.92亿元，EPS分别为0.54元、0.70元和0.87元。公司估值可参考2016年45-55倍PE，对应价格区间为24.3-29.7元。
风险提示：宏观经济下行、行业景气度下滑、区域拓展不及预期等风险可能影响公司发展。

关键信息

公司背景

成立于1984年，前身是轻工业部机械出口供应公司。
控股股东为中国建材总院，实际控制人为国务院国资委。
2011年整体变更为股份有限公司，2015年实现营业收入5.97亿元，净利润1.18亿元。

行业分析

市场规模：建材检测市场规模达300亿元，建筑工程检测市场规模超50亿元。
行业格局：检测机构数量众多，市场集中度低，国有检测机构占据主导地位，外资检测机构具有较强国际竞争力，民营检测机构市场份额较小但增长迅速。
政策支持：国家出台多项政策支持检测认证行业发展，如《建材工业“十二五”发展规划》、《质量发展纲要（2011-2020年）》等，推动行业规范化、市场化发展。

财务指标

营业收入：2015年为5.97亿元，2016-2018年预计分别为6.48亿元、8.17亿元和10.29亿元。
净利润：2015年为1.18亿元，预计2016-2018年分别为1.19亿元、1.53亿元和1.92亿元。
毛利率：2015年为46.7%，预计2016-2018年分别为47.1%、46.9%和46.9%。
净资产收益率（ROE）：2015年为24.8%，预计2016-2018年分别为19.9%、20.5%和20.4%。
资产负债率：2016H1为34.3%，预计2016-2018年分别为32.1%、30.5%和30.3%。
流动比率：2016H1为1.50，预计2016-2018年分别为1.85、2.42和2.68。

募投项目

基地建设项目：公司募集资金主要用于建设华北、华东、华南和西北四大基地，预计年新增销售收入和净利润分别为2.54亿元、0.63亿元；1.81亿元、0.37亿元；8,713.68万元、1,528.53万元；7,302.48万元、1,817.56万元。
研发中心项目：总投资4089.05万元，提升研发能力和检测水平。
企业管理信息化平台：总投资3065.9万元，提升业务流程标准化和信息化水平。

未来发展计划

服务种类与区域扩张：公司计划通过“横向无边、纵向到底”的理念，构建全国乃至国际化的检测认证服务网络。
资本运作与资源整合：公司将通过并购整合，扩大市场份额，提升行业影响力。
科研创新：公司计划建立科研核心团队，打造科研技术平台，强化科技创新能力。
人才培养：公司计划完善人才管理体系，提升员工创新能力和积极性。
国际化发展：公司将继续拓展海外市场，提高国际市场份额，建立国际知名品牌。

总结

国检集团凭借其强大的品牌影响力和技术优势，在建筑建材检测行业中占据领先地位。公司通过资本运作和整合重组实现快速扩张，构建了全国性检测网络，并积极拓展海外市场。尽管面临宏观经济下行、行业景气度下滑等风险，但其在检测业务上的高毛利率和良好的财务表现，使其具备较强的盈利能力和增长潜力。公司未来的发展策略包括加强科研创新、完善信息化建设、推动相关多元化发展，以及进一步扩大市场占有率。预计公司2016-2018年净利润分别为1.19亿元、1.53亿元和1.92亿元，按发行后总股本计算的EPS分别为0.54元、0.70元和0.87元，估值区间为24.3-29.7元。

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