20220429-国信证券-国检集团-603060.SH-2021年年报_2022年一季报点评_内生外延并举_向综合性检测机构稳步迈进_6页_480kb

报告摘要

国检集团 (603060.SH) 2021年年报及2022年一季报总结

核心内容

国检集团在2021年实现了显著的收入增长，全年营收达到22.17亿元，同比增长50.53%；归母净利润为2.53亿元，同比增长9.26%。尽管毛利率和净利率有所下降，但公司通过内生增长与外延并购并举，稳步推进业务拓展。2022年一季度营收同比增长15.12%，但归母净利润出现亏损，主要受国内疫情反复、房地产政策调整、食农检测业务季节性影响以及期权费用和利息支出增加所致。

公司计划2022年实现营收26.2亿元，同比增长18.18%；利润总额4.6亿元，同比增长15%。预计未来三年归母净利润分别为2.90亿元、3.64亿元和4.41亿元，对应PE分别为25倍、20倍和16倍，维持“买入”评级。

主要观点

收入增长：2021年营收增长主要得益于市场开拓、技术能力提升及联合重组。
业务布局：公司业务覆盖工程检测、材料检测、环境检测、食农检测等多个领域，2021年各业务收入同比分别增长23.53%、12.33%、81.86%和106.93%。
新增业务：2021年新增计量校准业务，检测仪器与智能制造业务收入同比增长294.54%，主要由于实验室整包业务发展及上海美诺福的联合重组。
费用变化：期间费用率整体上升约2.12个百分点，其中销售费用率上升0.92个百分点，管理费用率上升0.12个百分点，财务费用率上升0.49个百分点，研发费用率上升0.59个百分点。
盈利能力：公司毛利率为44.57%，净利率为11.40%，同比分别下降1.27和4.31个百分点。
ROE与估值：ROE自2018年起基本稳定，2021年为16.0%，2022E预计为16.0%，2023E预计为17.3%，2024E预计为18.0%。公司当前市盈率（PE）为28.5倍，预计2022E为24.8倍，2023E为19.8倍，2024E为16.3倍。

关键信息

2021年营收与利润：营业收入22.17亿元，同比增长50.53%；归母净利润2.53亿元，同比增长9.26%。
2022年一季度表现：营收4.08亿元，同比增长15.12%；归母净利润亏损0.28亿元。
投资建议：考虑到疫情反复，下调2022-2024年归母净利润预测，维持“买入”评级。
风险提示：整体经济下行、公信力受不利事件影响、行业竞争加剧。
财务预测与估值指标：
- 2022E：营收26.63亿元，净利润2.90亿元，每股收益0.48元，PE 24.8倍。
- 2023E：营收31.24亿元，净利润3.64亿元，每股收益0.60元，PE 19.8倍。
- 2024E：营收35.17亿元，净利润4.41亿元，每股收益0.73元，PE 16.3倍。

财务指标概览

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	1473	2217	2663	3124	3517
净利润(百万元)	231	253	290	364	441
每股收益(元)	0.54	0.42	0.48	0.60	0.73
ROE	17%	16%	16%	17%	18%
毛利率	46%	45%	40%	42%	43%
EBIT Margin	21%	18%	14%	16%	17%
P/E	22.2	28.5	24.8	19.8	16.3
P/B	3.7	4.6	4.0	3.4	2.9
EV/EBITDA	15.5	18.0	18.1	14.7	12.3

盈利能力与业务结构

业务收入：
- 工程检测：7.14亿元，同比增长23.53%
- 材料检测：3.66亿元，同比增长12.33%
- 环境检测：4.07亿元，同比增长81.86%
- 食农检测：0.84亿元，同比增长106.93%
其他业务收入：
- 检验服务：15.71亿元，同比增长34.27%
- 仪表设备销售：3.71亿元，同比增长294.54%
- 科研及技术服务：1.64亿元，同比增长27.99%
- 认证：0.93亿元，同比增长23.19%
- 计量校准：0.13亿元，为新增业务

研究机构与分析师信息

分析师：吴双、李雨轩
联系方式：
- 吴双：0755-81981362, wushuang2@guosen.com.cn
- 李雨轩：0755-81981140, liyuxuan@guosen.com.cn
研究机构：国信证券经济研究所

财务预测与估值

资产负债表：资产总计从2020年的2418亿元增长至2021年的3826亿元，预计2022E为4324亿元，2023E为4990亿元，2024E为5685亿元。
利润表：净利润从2020年的231亿元增长至2021年的253亿元，预计2022E为290亿元，2023E为364亿元，2024E为441亿元。
现金流：2022E经营活动现金流预计为634亿元，投资活动现金流为-343亿元，融资活动现金流为-155亿元。