20231203-创元期货-铜周度报告_宏观利好叠加矿端干扰_铜价冲高_20页_4mb

铜周度报告总结

供应端

• 铜矿供应紧张预期增强：进口铜精矿加工费降至7897美元/吨，2024年长单加工费下降至80美元/吨，同时矿山干扰（如Cobra Panama铜矿关停、Las Bambas罢工）加剧了供应紧张。
• 废铜转产粗铜增加：受精铜杆需求提振及精废价差走阔，部分企业转产阳极板，缓解精铜供应压力，但需求端高铜价接受度较低，消费或将在12月转弱。

需求端

• 精铜杆开工率回升主要因环保停产企业复产，实际订单有限；再生铜杆受益于原料供应改善，但终端消费如电力、电缆、汽车需求逐步走弱，12月消费可能明显转淡。
• 电力设备、新能源汽车等领域需求分化：空调外销订单回升，但内销平淡；铜箔产能过剩问题仍存，产业链库存高企抑制新增需求。

库存

• 全球显性库存低位：LME铜库存增至1742万吨，全球总库存258万吨，环比减少92万吨，显示供需缺口仍存。
• 国内库存667万吨，同比减少7万吨，进口窗口打开推动保税区库存流入国内，进一步缓解供应紧张预期。

价格走势

• 宏观方面：美国通胀降温及就业数据降温推动降息预期提前，利好铜价；国内制造业PMI回升显示经济复苏态势。
• 基本面：供需矛盾与价格成反比，若消费转弱，铜价上涨空间有限，需关注废铜供应及精废价差变化。

未来关注点

• 废铜进口量、LME注销仓单变化；
• 电力、新能源车终端消费回暖情况；
• 铜价与精废价差趋势。