20250726-广发期货-有色金属锡周报_宏观情绪延续向好_叠加LME库存低位_锡价上涨_22页_2mb

锡价上涨的驱动因素与市场展望

宏观情绪持续向好，叠加LME库存偏低，锡价未来一个月维持偏强运行。基本面方面，供应端受缅甸复产延迟与锡矿进口下滑影响，市场供应紧张，加工费低位运行；消费端光伏、电子行业需求转弱，焊锡企业开工率下滑。

供应分析

• 锡矿进口量（本月1.19万吨，环比/同比下行）；缅甸复产进度缓慢，加工费维持低位。
• 精炼锡产量环比降6.94%（同比降15.2%），云南、江西地区开工率虽小幅提升，但原料紧张问题限制产能修复。

需求分析

• 光伏装机透支需求，华东地区订单下滑；华南电子消费进入淡季，焊锡企业开工率明显下降。
• 半导体行业政策扰动，出口数据波动较大，消费结构未见明显改善信号。

库存及价格

• LME锡库存创历史新低，升贴Water结构性走强，支撑短期价格强势。
• 上期所仓单延续累库，社库库存增加，但高价资源成交冷清，市场呈现“有价无市”。

总结观点

短期市场情绪回暖，伦锡库存持续去化及加工费修复预期支撑价格；但需求端预期偏弱，复产进度、政策变化及终端消费释放需密切关注。