20171105-兴业证券-医药行业周报_从Opdivo报批谈创新药的新游戏规则_16页_1mb

医药生物行业周报总结（2017.10.30-2017.11.05）

核心内容概述

本报告聚焦医药行业在政策调整背景下的变化，重点分析创新药领域的投资机会与挑战。报告指出，随着《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》和《药品管理法》修正案的发布，中国药审政策正发生重大转变，创新药的可及性被提升至前所未有的高度。同时，外资创新药在中国市场的加速引入将对国内药企造成深远影响，促使行业进入“From PEG to Pipeline”的新估值体系，即更加重视研发管线和创新药的长期价值。

主要观点

• 医药板块表现：尽管市场整体波动，但医药板块在28个一级行业中表现突出，位列第六，跑赢大盘。创新药相关企业如恒瑞医药、复星医药、丽珠集团等表现亮眼，股价屡创新高。
• 创新药新规则：新政策环境标志着行业进入新的游戏规则，国内创新药将逐步向“全球新”转型，低水平“me-too”或“me-worse”药品将面临严峻挑战。未来，具备研发、销售体系和核心产品的药企将更具竞争力。
• 行业格局变化：未来中国创新药市场“头部玩家”数量将有限，但每家都将有显著增长潜力。建议投资者关注“bigpharma+biotech”组合，包括恒瑞医药、复星医药等规模型创新药企，以及康弘药业、信达生物等具有特色品种的生物科技公司。
• 推荐组合：11月份兴业医药推荐了稳健型、进取型和港股组合，分别包含不同领域的优质企业，如华东医药、长春高新、羚锐制药、爱尔眼科等。

关键信息

行业政策变化

• 两票制实施：北京市推行“两票制”，允许偏远地区药品配送企业再开一次发票，以保障基层用药。
• 医疗器械监管加强：国家药监总局发布《医疗器械监督管理条例修正案（草案征求意见稿）》，强化监管，落实处罚到人制度，禁止经营已使用医疗器械。
• 药品采购调整：宁夏取消139个违规药品品种，调整相关企业中标资格，涉及拜耳、丽珠、健康元等知名企业。

创新药市场变化

• Opdivo和Tagrisso获批：BMS和AZ的创新药在中国提交上市申请，标志着外资创新药在中国市场的加速引入。
• 创新药影响：外资创新药的引入不仅将扩大新兴细分市场，还将对国内低水平仿制药形成冲击，推动行业洗牌。

推荐组合

稳健配置组合

• 华东医药：低估值高成长的处方药白马，研发及外延具新看点。
• 华润双鹤：增长加速的化药企业，估值偏低。
• 云南白药：医药消费品龙头，未来激励机制改善后业绩有望提升。
• 济川药业：内生增长温和提速，18年估值偏低。

积极进取组合

• 长春高新：生物药龙头企业，金赛药业业绩超预期。
• 爱尔眼科：医疗服务龙头企业，业绩增长超预期。
• 安图生物：化学发光龙头，18年业绩有望加速。
• 羚锐制药：贴膏剂细分市场龙头，高增长低估值。

港股推荐组合

• 石药集团：港股通医药龙头标的，净利润维持较高增速，估值存在提升空间。
• 东阳光药：业绩保持高速增长，在研产品梯队完善，估值存在提升空间。
• 丽珠医药：业绩稳健较快增长的专科制剂企业，港股折价明显。

风险提示

• 部分公司业绩低于预期。
• 医药行业政策可能发生重大变化。

数据与估值

• 医药板块估值：截至2017年11月5日，医药板块估值为36.99倍，溢价率167.46%。
• 盈利预测与评级：报告中列出了多家A股医药企业的盈利预测及评级，多数为“增持”或“买入”。

总结

本报告强调了创新药政策环境的变化对医药行业的深远影响，指出未来行业将更加注重研发能力和创新药的可及性。同时，推荐了多个具有增长潜力的公司，涵盖A股和港股市场，为投资者提供了明确的参考方向。风险提示部分提醒投资者关注政策变化和业绩预期，以做出更合理的投资决策。