医药生物行业2019投资策略报告_新游戏规则VS历史的轮回_72页-4mb

医药行业分析报告总结

核心内容

本报告分析了中国医药行业在医改背景下所面临的政策变化、市场格局和投资机会。随着老龄化加剧和医保制度的不断完善，行业正经历从“高速增长”到“结构分化”的转变，政策导向将更加注重药品价值和临床效果。同时，中国医药产业正逐步融入国际体系，加入ICH、接轨国际药政审批制度，推动创新药和医疗器械的国际化发展。

主要观点

1. 医改深化与新规则建立

   • 三医联动（医疗、医保、医药）改革进入深水区，医保局的成立标志着医药行业的管理更加集中和系统化。
   • 带量采购、医保谈判等政策将推动行业从“以量换价”向“以价换量”转变，带来估值分化。
   • 政策推动下，药品经济学评价、临床路径推广等措施正在重塑医疗体系，对药企的营销模式和产品结构提出更高要求。

2. 行业分化与政策避风港

   • 仿制药面临估值压制，创新药和难仿药成为未来增长点。
   • 医疗服务、医疗器械、连锁药店等非药板块成为政策避风港，具有估值合理、业绩增长确定性高的优势。
   • 药品集采和医保谈判对部分药品造成价格压力，但也有助于提升行业集中度和产品质量。

3. 政策与市场趋势

   • 医保控费政策逐步科学化、精细化，影响行业整体发展。
   • 中国医药产业正从“制造”向“创新+国际化”转型，研发费用持续增长，创新药和生物药成为重点。
   • 带量采购和一致性评价并行推进，为国产替代和创新药上市提供政策支持。

关键信息

重点公司及评级

投资策略

• 关注政策免疫类白马股和新兴龙头：参考2010-2011年医药板块调整，2019年可考虑配置低估值、不受政策影响的白马股和新兴企业。
• 非药板块更具吸引力：医疗服务、医疗器械、连锁药店等板块受政策影响较小，具有较高的增长潜力。
• 创新药与一致性评价品种：创新药龙头（如恒瑞医药）和通过一致性评价的品种（如科伦药业）具备长期生命力。

风险提示

• 医保局控费政策超预期，可能导致创新药降价压力增加。
• 海外品种引进和国内创新药竞争加剧，影响市场格局。
• 其他性价比更高的板块可能削弱医药行业的比较优势。

结构性机会

• 临床效果明确的产品：如抗肿瘤药、抗病毒药等，招标降价压力较小，医保限制可能性较低。
• 创新药：具备自主定价优势，有望通过招标采购打开市场，并通过医保谈判进入报销体系。
• 一致性评价品种：通过质量评估后，可获得政策优待，推动进口替代。
• 常用低价药：在新招标政策下，可能不参加招标而直接挂网采购，存在提价空间。

行业趋势与数据

• 老龄化趋势：中国65岁以上人口占比逐年上升，预计2027年将达到25.3%，2053年将达34.9%。
• 医保支出：2017年医保支出占GDP比重达5.30%，与发达国家相比仍有差距。
• 研发投入：2017年A股医药行业研发投入达303.75亿元，同比增长25.61%；2018年上半年研发投入168.16亿元，同比增长37.62%。
• 创新药进展：2008年至今，中国已上市多个化学药和生物药创新品种，如阿帕替尼、康柏西普眼用注射液等。
• 一致性评价：截至2018年11月，已有5批药品通过一致性评价，累计通过品种32个，其中15个为289基药目录内的品种。

未来展望

中国医药行业正迈向“创新+国际化”的新阶段，政策支持、研发投入增长和市场结构调整为行业带来新的发展机遇。未来，行业将更加注重药品质量、临床价值和国际化竞争，创新药和医疗器械成为增长重点，非药板块也具备较强的配置价值。