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确成股份深度报告总结

核心内容概述

确成股份（605183）是国内沉淀法二氧化硅及高分散二氧化硅双龙头企业，当前总产能为33万吨，未来有望扩至43万吨。公司凭借在轮胎、硅橡胶、牙膏等领域的广泛应用，以及在产能、客户和一体化方面的多重优势，有望在未来几年实现快速增长并打开新的盈利空间。

主要观点

• 行业前景良好：沉淀法二氧化硅行业长期向好，预计2022-2030年全球轮胎用二氧化硅市场年均增长率可达5.5%，硅橡胶、牙膏、涂料等其他领域也将带来增长机会。
• 公司具备显著竞争优势：
  • 产能优势：公司已成长为全球前三、亚洲最大的白炭黑生产商。
  • 客户优势：公司产品已进入全球主要轮胎厂商供应链，客户认证周期长，进入壁垒高。
  • 一体化优势：公司拥有从原材料硫酸、硅酸钠到最终产品的完整产业链，有助于稳定生产成本和提高盈利稳定性。
• 产品升级与拓展：公司持续加码高分散二氧化硅产能，同时布局硅橡胶、牙膏等高附加值产品，有助于提高盈利能力。
• 盈利预测积极：预计2022-2024年公司营业收入分别为17.91/20.11/22.94亿元，归母净利润分别为3.99/4.74/5.85亿元，EPS分别为0.96/1.13/1.40元/股，对应PE分别为18.99/15.99/12.94倍。

关键信息

1. 行业需求增长

• 全球沉淀法二氧化硅市场：2020年市场规模约262亿元，预计2020-2027年年均增长率4%。
• 轮胎用二氧化硅市场：2020年全球需求约143万吨，预计2022-2030年年均增长率5.5%。
• 硅橡胶用二氧化硅市场：预计“十四五”期间年均增长率达10%。
• 牙膏用二氧化硅市场：预计2021-2026年年均增长率达11.3%，2026年市场规模有望接近8亿元。

2. 公司竞争优势

• 产能优势：当前产能33万吨，预计2022年新增2.5万吨，2023年新增7.5万吨，总产能将达43万吨。
• 客户优势：与全球主要轮胎公司建立合作关系，2021年世界排名靠前的主要国际轮胎公司均为公司客户。
• 一体化优势：自产硫酸和硅酸钠，保障原料供应，有效控制成本波动。

3. 产品拓展与盈利空间

• 高附加值产品：高分散白炭黑毛利率高于传统产品15%-25%，预计2022-2024年高分散产品占比将提升。
• 硅橡胶、牙膏等新领域：公司已布局相关领域，具备专利技术，有望拓展至硅橡胶和牙膏市场。

4. 盈利预测与估值

• 财务预测：2022-2024年营业收入分别为17.91/20.11/22.94亿元，归母净利润分别为3.99/4.74/5.85亿元。
• 估值分析：公司PE估值分别为18.99/15.99/12.94倍，低于行业均值，给予“买入”评级。

5. 风险提示

• 原材料价格波动：纯碱、硫磺等价格波动可能影响公司毛利率。
• 客户开拓不及预期：认证周期长，若进度不及预期将影响业务发展。
• 产能投放不及预期：新项目推进可能受阻，影响产能释放。
• 环保与安全风险：环保政策及安全事故可能影响产量和业绩。

结论

确成股份凭借其在沉淀法二氧化硅行业的领先地位和持续的产能扩张及产品升级，有望在未来几年内实现业绩的快速增长，并在硅橡胶、牙膏等新兴领域开辟新的盈利空间。公司具备较强的市场竞争力和成长潜力，受到市场高度看好。