深度报告-20230222-国联证券-确成股份-605183.SH-绿色轮胎渗透提升打开全球二氧化硅龙头成长空间_28页_2mb

确成股份（605183）绿色轮胎用高分散二氧化硅行业分析总结

核心内容

确成股份是全球领先的沉淀法二氧化硅（白炭黑）制造商，总产能位列世界第三，主要产品为高分散二氧化硅，广泛应用于绿色轮胎等领域。公司已形成从硫酸、硅酸钠到二氧化硅的完整产业链，并拥有四大生产基地（无锡、安徽、福建、泰国），合计已建成产能33万吨，另有7.5万吨在建产能及2.5万吨拟建泰国二期产能，未来将显著提升高分散二氧化硅的产能占比。

主要观点

• 行业趋势：随着全球节能减排趋势和汽车电动化发展，绿色轮胎需求快速增长，高分散二氧化硅作为绿色轮胎的重要填充材料，未来三年需求将保持32%的复合增长率（CAGR）。
• 需求测算：根据预测，2025年全球高分散二氧化硅需求将达200万吨，其中替换市场为164万吨，配套市场为36万吨。
• 公司优势：确成股份凭借技术壁垒、客户认证壁垒和环保壁垒，占据行业领先地位。公司拥有国内第一的高分散二氧化硅产能，并已获得多个国际轮胎巨头的认证。
• 盈利能力：公司盈利能力稳步提升，2022-2024年预计净利润分别为4.16/5.13/5.98亿元，对应增速分别为38.7%/23.3%/16.5%，EPS分别为1.00/1.23/1.43元/股，三年CAGR为26%。
• 估值与评级：参考可比公司估值，给予公司2023年21倍PE，目标价25.83元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

• 产品结构：公司主要产品为高分散二氧化硅，占总营收的60%以上，且其在绿色轮胎领域应用广泛。
• 产能扩张：公司持续扩大产能，2022-2024年预计年产量为27/34/38万吨，未来三年产能将逐步释放。
• 成本控制：公司通过自产硅酸钠和硫酸，以及余热发电等方式，有效降低原材料价格波动和能源成本。
• 财务表现：2022年前三季度公司营收同比增长28.5%，净利润同比增长48.4%，净利率达23.4%，创历史新高。
• 市场前景：绿色轮胎的推广和新能源汽车的发展将显著带动高分散二氧化硅需求，公司有望受益于行业扩容和市占率提升。

盈利预测与估值

风险提示

• 在建/拟建项目推进不及预期
• 主要原材料及能源价格波动
• 外汇汇率波动
• 客户开拓不及预期
• 环保政策限制
• 行业空间测算偏差

投资建议

• 投资评级：买入
• 当前价格：20.43元
• 目标价格：25.83元
• 核心逻辑：公司作为全球第三大高分散二氧化硅生产商，受益于绿色轮胎渗透率提升和新能源汽车发展，具备较强的技术和客户壁垒，未来成长空间广阔。

总结

确成股份凭借在高分散二氧化硅领域的领先优势，有望受益于全球绿色轮胎和新能源汽车的发展趋势。随着产能持续扩张和市场需求增长，公司盈利能力有望进一步提升。结合行业发展趋势和公司基本面，给予“买入”评级。