> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 确成股份（605183）投资评级总结 ## 核心内容 确成股份（605183）发布2025年年度报告，显示出公司全年营业收入22.20亿元，同比增长1.04%，但净利润同比下降8.10%，主要受行业环境和成本压力影响。公司2025年第四季度营收5.67亿元，环比增长4.85%，但归母净利润0.99亿元，同比下降38.38%。尽管短期业绩承压，公司正通过绿色化和全球化布局打开增长空间。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2025年全年营收增长乏力，净利润下降，但第四季度营收环比增长，显示公司具备一定的复苏潜力。 - **核心产品表现**：二氧化硅作为公司核心产品，毛利率提升1.14个百分点至35.69%，显示公司盈利能力增强。 - **绿色化与全球化战略**：公司加速推进绿色化项目，如盐城滨海生物质二氧化硅综合利用项目，符合国际绿色采购趋势，增强市场竞争力。 - **在建项目布局**：公司多个在建项目（如泰国二期、二氧化硅微球、松厚剂）预计在2026年陆续投产，有望为公司带来新增长点。 - **财务指标改善趋势**：公司预计未来三年营业收入和净利润将实现稳定增长，毛利率和净利率持续提升，ROE和ROIC也呈现上升趋势，显示公司盈利能力有望增强。 - **估值指标下降**：未来三年市盈率和市净率预计持续下降，反映市场对公司未来增长潜力的认可。 ## 关键信息 ### 公司基本情况 - 最新收盘价：18.35元 - 总股本/流通股本：4.16亿股 / 4.12亿股 - 总市值/流通市值：76亿元 / 76亿元 - 52周内最高/最低价：23.10元 / 13.98元 - 资产负债率：14.4% - 市盈率：15.17 - 第一大股东：華威國際發展有限公司 ### 财务预测（2025A-2028E） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 2220 | 2553 | 2933 | 3365 | | 净利润（百万元） | 497 | 594 | 697 | 809 | | 每股收益（元/股） | 1.20 | 1.43 | 1.68 | 1.95 | | 市盈率（P/E） | 15.36 | 12.84 | 10.95 | 9.43 | | 市净率（P/B） | 2.05 | 1.86 | 1.67 | 1.49 | | EV/EBITDA | 11.15 | 8.04 | 6.69 | 5.46 | ### 主要财务比率（2025A-2028E） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率 | 34.9% | 35.8% | 36.4% | 36.7% | | 净利率 | 22.4% | 23.3% | 23.8% | 24.1% | | ROE | 13.3% | 14.5% | 15.2% | 15.8% | | ROIC | 13.1% | 14.2% | 15.0% | 15.7% | | 资产负债率 | 14.4% | 11.3% | 11.3% | 11.3% | | 流动比率 | 3.69 | 4.17 | 3.82 | 4.28 | | 应收账款周转率 | 4.34 | 4.87 | 4.87 | 4.86 | | 存货周转率 | 6.30 | 6.63 | 6.64 | 6.65 | | 总资产周转率 | 0.54 | 0.57 | 0.60 | 0.62 | ### 投资评级说明 - **股票评级**：买入（预期个股相对基准指数涨幅在20%以上） - **行业评级**：强于大市（预期行业相对基准指数涨幅在10%以上） - **可转债评级**：推荐（预期可转债相对基准指数涨幅在10%以上） ## 风险提示 - 宏观经济波动风险 - 产品价格波动风险 - 原材料价格波动风险 - 新项目进度不及预期风险 ## 分析师信息 - **刘海荣**：SAC登记编号 S1340525120006，Email: liuhairong@cnpsec.com - **刘隆基**：SAC登记编号 S1340525120002，Email: liulongji@cnpsec.com ## 公司简介 中邮证券有限责任公司成立于2002年9月，注册资本61.68亿元，由中国邮政集团有限公司绝对控股。公司经营范围涵盖证券经纪、自营、投资咨询、资产管理等多个领域，截至2025年10月底，全国设有58家分支机构，包括29家分公司和29家营业部。 ## 中邮证券研究所 - **北京**：地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号，邮编：100050 - **深圳**：地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼，邮编：518048 - **上海**：地址：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼，邮编：200000 - **邮箱**：yanjiusuo@cnpsec.com