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云铝股份：2024年H1业绩预告大幅增长，主要因产能恢复及铝价上涨

投资评级
维持“买入”

核心事件
云铝股份（000807SZ）发布2024年上半年业绩预告，预计归母净利润区间为24亿-26亿元，同比增长584.2%-716.2%，扣非净利润23亿-25亿元，同比增长54.29%-67.71%。上半年电解铝和氧化铝价格分别上涨69.9%和127.6%。

主要驱动因素

1. 产能恢复加速：积极争取用电负荷，电解铝产能利用率显著提升。
2. 铝价上涨：2024年上半年，中国长江有色市场A00铝均价19781元/吨，增长69.9%；氧化铝均价3505元/吨，增长127.6%。
   分季度来看，预计Q2归母净利润为123.6亿-143.6亿元，环比增长625%至2344%。

绿色铝溢价逐步实现市场认可

• 公司是国内最大的绿色低碳铝供应商，绿色铝溢价逐渐被市场接受。
• 有望通过“绿色铝价值链营销”，积极参与欧盟碳关税政策，转化为经济收益。

盈利预测与估值

预测区间

• 营业收入（2024-26年）：4.8765万亿→5.0419万亿，年复合增长率17%
• 归母净利润（2024-26年）：504.6亿→579.1亿，增长率分别为276%、74.0%、69.0%

当前股价对应PE分别为97、90、84倍，相较于沪深300估值显著较高。

华鑫证券维持“买入”，认为绿电项目布局、长期成本优势以及铝价韧性构成上升空间。

风险提示

1. 电解铝限产风险；
2. 铝价大幅下跌风险；
3. 成本上升风险；
4. 下游需求放缓风险；
5. 复产进度不及预期。

研究团队

分析师：

• 傅鸿浩：华鑫证券研究所所长助理兼碳中和组长、电力设备首席。
• 杜飞：资深研究员，负责有色金属研究。

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