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云铝股份(000807)公司点评报告

分析师： 李泽森
登记编码： 马嶔琦
发布日期： 2023年09月07日
投资评级： 增持（维持）

事件回顾

公司发布2023年半年报，上半年营收同比下降28.71%，归母净利润下滑43.70%，主要受限电限产及铝价大幅下跌影响。2023年2月配合电力管理调整生产，电解铝产量减少。

核心观点

✅ 业绩修复预期增长：随着下半年水电资源充足及新增产能投产，公司营收与盈利有望逐步修复。
✅ 成本竞争力增强：2023年上半年氧化铝、阳极炭块完全成本对标优势显著，吨铝综合交流电耗降低260千瓦时，处于行业领先。
✅ 绿色能源布局加速：分布式光伏发电项目推进，累计装机容量达215MW；多个厂区光伏项目加速建设，进一步拓宽绿电保障渠道。

投资要点

1. 生产经营受外部因素影响

   • 上半年营收17670亿元，净利润下滑显著，主要受限电限产及铝价下跌因素。公司电解铝、氧化铝产量均同比下降。
   • 铝加工产品毛利率由高至低调整，反映市场供需变化。

2. 重点项目投产与信息化建设

   • 推进云铝润鑫等6个厂区分布式光伏项目建设，加快直流接入技术应用。
   • 推进ERP系统建设，实现招标、采购等环节线上协同管理。
   • 数字孪生工厂建设继续深化，提升智能化生产水平。

3. 技术创新与成本优化

   • 实施19项节能改造技术，吨铝综合交流电耗降低260千瓦时，能耗控制行业领先。
   • 开展免热处理压铸铝合金等新产品研发，提升科技成果转化效率。
   • 成本对标优势显著，氧化铝完全成本差距缩小，阳极炭块完全成本转为优势。

4. 下半年经营策略

   • 加快复产，抓住丰水期水电资源，提升产能利用率。
   • 持续推进产业链延伸，拓展合金化项目，提升资源利用率。
   • 推进节能项目产业化实施，目标平均吨铝电耗再降50kWh。

财务预测

风险提示

• 美联储加息超预期、国际宏观经济下行、铝价大幅波动、下游需求不及预期等风险依然存在。