固定收益研究深度报告：新产业革命投资机会及对债市影响，低碳经济-20210324-长城证券-27页_1mb

报告摘要

低碳经济：新产业革命投资机会及对债市影响

核心内容概述

本报告分析了中国在全球低碳经济转型中的角色与挑战，指出低碳经济是未来40年投资的主赛道，并探讨了其对债券市场的影响。中国作为全球最大的碳排放国，面临碳达峰和碳中和的双重目标，这将推动能源结构转型、技术创新及产业链调整，为相关行业带来投资机会。

主要观点

碳排放现状：
- 中国是全球最大的碳排放国，2019年碳排放量达98.26亿吨，占全球总量的28.76%。
- 中国人均碳排放低于发达国家，但仍高于全球平均水平。
- 中国因能源消费产生的二氧化碳占全球总量约29.35%，因燃烧产生的二氧化碳占全球总量约29.35%。
- 发电与供热、制造业与建筑业是碳排放的主要来源，分别占比51.4%和27.9%。
国际碳排放格局：
- 发达国家已实现碳达峰，而新兴经济体仍在增长。
- 欧美国家在碳排放权交易机制、碳金融产品等方面较为成熟，中国正在逐步推进。
低碳经济的主赛道：
- 碳排放源头：供给侧改革，重点在钢铁、水泥、电解铝、造纸等高污染、高能耗行业。
- 新能源产业链：光伏、储能、氢能、新能源汽车等。
- 节能技术：工业节能、建筑节能、生活节能及节能设备。
- 工艺改造技术：电池升级、特高压、数字电网、分布式能源等。
- 碳捕捉与封存：CO₂捕集、利用与封存技术。
- 可降解与回收利用：电池回收、垃圾发电、可降解材料等。
碳中和债券与可转债：
- 碳中和债券发行空间广阔，相关政策逐步完善。
- 低碳行业相关可转债包括联泰转债、通光转债、太阳转债、荣晟转债、凯发转债、金诚转债、紫金转债、鸿路转债、望能转债、福能转债、铁汉转债等。
碳排放权交易与碳金融：
- 碳排放权交易机制逐步建立，全国碳市场已启动，主要覆盖电力行业。
- 碳金融产品如碳期权、碳市场指数、碳汇交易等正在发展，有助于碳排放管理与市场调控。
碳关税与国际贸易影响：
- 欧盟碳边境调节机制（CBAM）可能对中国出口企业造成影响，推动其内部碳定价机制。
- 中国能源进口碳排放量远高于出口，需关注碳关税对贸易的潜在影响。

关键信息

中国碳排放结构

行业	占比
发电与供热	51.4%
制造业与建筑业	27.9%
交通运输	9.66%
其他	3.3%

中国能源消费结构（2019年）

能源类型	占比
原煤	57.7%
原油	18.9%
天然气	8.1%
水电、核电、风电	15.3%

中国能源生产结构（2019年）

能源类型	占比
原煤	68.6%
原油	6.9%
天然气	5.7%
水电、核电、风电	18.8%

中国主要发电企业碳达峰目标

企业	2019年清洁能源占比	2025年目标	2035年目标
三峡集团	93.80%	2023年达峰	电力装机7000-8000万千瓦
国家电投	50.50%	2023年达峰	电力装机2.2亿千瓦，清洁能源占比60%
大唐集团	32.51%	2025年达峰	清洁能源占比50%以上
华电集团	40.46%	2025年达峰	新能源装机7500千瓦，非化石能源装机达50%
中国华能	34%	2025年达峰	清洁能源占比50%以上
国家能源	24.90%	预计“十四五”新增可再生能源装机7000-8000千瓦	-
南方电网	-	新能源新增装机1亿千瓦，达1.5亿千瓦	非化石能源占比65%，发电量占比61%
国家电网	-	非化石能源占比20%，电能占比30%	非化石能源占比25%，电能占比35%