20240111-财通证券-贵州三力-603439.SH-业绩预告超预期_增长稳健或有加速_3页_409kb

报告摘要

公司业绩预告总结

核心内容

公司发布2023年度业绩预告，预计实现营业收入15.87亿元至16.86亿元，同比增长32.11%至40.35%；预计实现归母净利润2.87亿元至3.08亿元，同比增长42.58%至52.77%；扣非归母净利润预计为2.34亿元至2.54亿元，同比增长20.17%至30.71%。业绩表现超市场预期，主要由内生增长与外延扩张共同驱动。

主要观点

业绩增长驱动因素：
- 核心产品需求旺盛：2023年Q1及Q4，咽喉类疾病及流感发病量增加，带动核心产品“开喉剑”系列销售增长，尤其是成人与儿童型喷雾剂。
- OTC渠道拓展：2023年Q3 OTC渠道逐步上量，为营收增长提供支撑。
- 并表资产贡献：2022年控股的德昌祥、2023年间接控股的云南无敌，以及2023年四季度纳入合并范围的贵州汉方药业均实现盈利，对整体业绩产生积极影响。
市场优势与政策机遇：
- 独家品种优势：开喉剑喷雾剂（儿童型）为全国独家品种，长期领跑儿童咽喉疾病中成药市场，医院终端市场表现优异。
- 基药目录调整预期：2024年基药目录调整有望落地，开喉剑因疗效明确、循证医学证据充分，且被国家中医药管理局及多个省市专家组推荐，有望纳入新版基药目录，进一步推动销售增长。
投资建议：
- 首次覆盖，给予“增持”评级。
- 预计公司2023-2025年营业收入分别为16.20亿元、20.13亿元、24.75亿元，归母净利润分别为2.95亿元、3.64亿元、4.53亿元。
- 对应PE分别为22.43倍、18.23倍、14.65倍，显示估值逐步下降，但盈利增长稳定。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入	9.39	12.01	16.20	20.13	24.75
归母净利润	1.52	2.01	2.95	3.64	4.53
EPS（元/股）	0.37	0.49	0.72	0.89	1.10
PE（倍）	42.6	28.0	22.4	18.2	14.6
PB（倍）	6.3	4.5	4.5	3.6	2.9

财务指标分析

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
毛利率	70.5%	71.7%	73.8%	73.7%	74.3%
营业利润率	19.1%	18.8%	21.4%	21.2%	21.4%
净利润率	15.8%	16.0%	18.2%	18.1%	18.3%
ROE（%）	14.8%	16.2%	19.9%	19.6%	19.6%
ROA（%）	10.8%	11.1%	14.5%	14.7%	15.1%
ROIC（%）	11.1%	12.8%	17.5%	17.7%	18.0%
三费/营业收入（%）	52.5%	51.3%	52.0%	52.2%	52.5%

偿债能力

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
资产负债率	26.5%	31.8%	26.8%	25.0%	23.1%
流动比率	3.05	2.14	2.78	3.18	3.61
速动比率	2.79	1.94	2.53	2.91	3.32

风险提示

上游药材原材料价格上涨；
基药目录调整未达预期；
院外渠道拓展进度不及预期。

总结

公司2023年业绩预告表现强劲，超市场预期，核心产品“开喉剑”在市场需求上升与政策支持下持续发力，叠加并表资产的盈利贡献，推动公司营收与利润稳步增长。未来三年，公司盈利增长预期良好，估值逐步下降，投资价值显现。分析师首次给予“增持”评级，但需关注原材料成本上升、政策落地不及预期及渠道拓展效果等风险因素。

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