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业绩符合预期，期待公司股权激励目标兑现

核心内容

本报告分析了贵州三力（603439.SH）2021年业绩表现及未来发展趋势，认为公司2021年业绩符合市场预期，并对公司的股权激励计划和未来增长潜力表示乐观。报告给予公司“买入”投资评级，认为其未来业绩有望持续兑现，同时提醒投资者注意潜在风险。

主要观点

• 业绩表现：公司2021年预计实现营业收入9.5亿元，同比增长47.57%-52.33%；归母净利润9.30亿元-9.60亿元，同比增长54.33%-75.62%；扣非归母净利润1.25亿元-1.45亿元，同比增长33.55%-54.92%。
• 业绩符合预期：若按范围中枢计算，预计全年营业收入为9.5亿元，归母净利润为1.55亿元，扣非归母净利润为1.35亿元。四季度营业收入同比增长25.9%，归母净利润和扣非归母净利润基本与2020年持平。
• 业绩增长原因：2020年上半年因新冠疫情导致销售受阻，2021年国内疫情控制后经济回暖，市场需求恢复。同时，全资子公司三力众越通过自建营销网络，提升产品销售覆盖率，推动收入增长。
• 非经常性损益影响：2021年非经常性损益约为2000万元，主要来自长期股权投资处置、政府补贴和银行理财产品收益，但对四季度利润影响不大。
• 股权激励目标：公司2021年发布的限制性股票激励计划中，2022-2024年业绩目标分别为1.8亿元、2.15亿元和3.3亿元，复合增速约为37%。在2021年良好业绩基础上，期待公司战略逐步落地，实现持续增长。

投资建议

• 盈利预测：预计公司2021-2023年收入分别为10.3/12.6/15.1亿元，同比增长63.9%/21.7%/20.0%；归母净利润分别为1.5/2.1/2.8亿元，同比增长63.6%/37.2%/31.7%。
• 每股收益：对应2021-2023年EPS分别为0.38/0.52/0.68元。
• 估值水平：对应2021-2023年P/E分别为41.81/30.48/23.15倍，P/B分别为5.66/4.77/3.96倍，EV/EBITDA分别为33.65/25.00/19.24倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来表现有望超越市场预期。

关键信息

财务数据概览

财务比率

风险提示

• 营销拓展不及预期
• 大品种依赖风险
• 收购战略推行不及预期
• 产品安全事故风险

结论

公司2021年业绩表现稳健，符合市场预期。随着疫情逐步控制，市场需求恢复，加上营销网络的扩展和产品销售的提升，公司业绩有望持续增长。同时，股权激励计划的实施将为公司未来提供明确的增长目标和动力。尽管存在一定的市场风险，但公司基本面良好，具备增长潜力，维持“买入”投资评级。