20210901-第一上海证券-碧桂园服务-06098.HK-中期业绩亮眼_多业务齐头并进_3页_340kb

报告摘要

文档总结

核心内容

本文档为一份关于某房地产服务公司的中期业绩分析报告，由第一上海证券有限公司发布。报告重点分析了公司2021年上半年的财务表现、业务发展情况以及未来增长预期，同时提供了财务预测和投资建议。

主要观点

业绩显著增长：
- 2021年上半年公司实现归母净利润约21.13亿元，同比增长61%。
- 营业收入增长84.3%至115.6亿元，其中物业管理服务收入增长30.5%至51.72亿元，社区增值服务收入增长132%至13.98亿元，非业主增值服务收入增长56.9%至10.58亿元。
- “三供一业”业务收入增长71.6%至15.84亿元，城市服务业务中标项目96个，新增合同金额达40.14亿元。
管理规模持续扩大：
- 截至2021年中期，公司收费管理面积达4.3亿平方米，同比增长约30%。
- 合约面积为9.01亿平方米，总在管面积约5.6亿平方米，总合约面积达11.2亿平方米。
- 协力厂商占比稳步提升，收费管理面积协力厂商占比为29.3%，同比增长2.4个百分点。
业务多元化发展：
- 公司积极拓展“大物业+大社区”运营模式，推动多业务协同发展，包括物业管理、社区增值服务、非业主增值服务、城市服务及文商旅业务。
- 社区增值服务收入占总收入比重由9.6%提升至12.1%，成为利润增长的重要驱动力。
财务表现稳健：
- 毛利率为33.4%，虽较去年年底下降3.8个百分点，但整体盈利能力仍较强。
- 费用率略有下降至11.5%，经营利润增长显著，预计未来三年将持续增长。
盈利预测与估值：
- 预计2021-2023年公司归母净利润分别为42亿元、65亿元和102亿元。
- 给出2022年25倍市盈率估值，对应目标价70.6港元，维持“买入”评级。
财务指标：
- 每股盈利从2019年的0.62元增长至2022年的2.37元，复合增长率较高。
- 税前利润及净利润率保持稳定，ROE（净资产收益率）逐年提升，从2019年的41.4%增长至2023年的33.7%。

关键信息

财务数据概览

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
收入（亿元）	964.5	1560.0	2506.1	3937.8	6275.4
归母净利润（亿元）	167.1	268.6	419.3	652.2	1024.7
每股盈利（元）	0.62	0.96	1.52	2.37	3.72
市盈率（@59.25港元）	80.9	51.7	32.7	21.0	13.4
派息率	24.6%	25.0%	25.0%	25.0%	25.0%

管理面积与合约面积

指标	数值（亿平方米）
收费管理面积	4.3
合约面积	9.01
总在管面积	5.6
总合约面积	11.2

增长率分析

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
收入增长率	106.3%	61.7%	60.6%	57.1%	59.4%
毛利增长率	73.3%	77.1%	52.5%	56.0%	57.6%
经营利润增长率	95.3%	83.7%	56.4%	61.4%	66.9%
税前利润增长率	94.1%	78.9%	55.2%	60.5%	66.3%
净利润增长率	81.0%	60.8%	56.1%	55.5%	57.1%