20230226-国金证券-_数_看期货_IH主动对冲策略连续获得正超额_焦煤相关股票大幅上涨_16页_1mb

“数”看期货总结

核心内容

本报告是国金证券金融工程组发布的周报，主要分析了股指期货与商品期货市场的表现，以及基于主动交易的对冲策略效果。报告还涉及了基差率、跨期价差、分红预测等关键市场指标，并提供了风险提示和附录内容。

主要观点

股指期货市场表现

• 本周各期指震荡收跌，小市值风格占优。
• 沪深300期指涨幅最小（0.66%），中证500期指涨幅最大（1.66%）。
• 四大期指日均总成交量均减少，其中IM成交量减少最多（-20.04%）。
• 基差率方面，IF季月合约年化基差率接近0值，后续贴水可能性较大；IC和IM合约基差率为负，IH合约基差率接近正值。
• 跨期价差从历史分布的左尾回归至常态，表明市场从预期交易转向基本面交易。
• 正反套空间上，当前没有套利空间。
• 分红对四大期指3月合约影响较小，预计对指数点位的影响分别为87.67、107.05、75.75、74.78点。

主动对冲策略表现

• IH主动对冲策略表现优于被动对冲组合，收益率为0.19%。
• IC和IF主动对冲策略表现略逊于被动对冲组合，收益率为-0.20%和-0.38%。
• 从历史表现来看，主动交易的对冲策略整体优于被动对冲策略。
• 本周策略信号方向分化，有开多、开空及平仓信号。

商品市场回顾

• 本周商品期货市场普遍上涨，整体上涨1.17%。
• 黑色和能化板块涨幅最大，分别为3.06%和1.38%。
• 焦煤、LPG和焦炭涨幅领先，分别为8.78%、6.66%和5.02%；纸浆、低硫燃料油和原油跌幅最大，分别为-1.55%、-1.84%和-3.26%。
• 商品市场与权益市场表现出同涨的趋同性，但能源板块走势与整体商品出现背离。
• 海外商品走势分化未见趋同表现，单周趋同性可能为随机性，需周频视角观察是否持续。

关键信息

基差与价差分析

• 基差率方面，IF、IC、IM和IH当季合约的年化基差率分别为0.13%、-3.80%、-5.85%和1.34%。
• 跨期价差率分布回归至常态，表明市场从预期交易转向基本面交易。
• 价差偏离方面，纯碱和生猪分别处于最大正偏离和负偏离，分别为13.30%和-15.89%。

分红预测方法

• 指数成分股分红对价格指数造成回落，导致期货贴水。
• 分红点位预测基于历史分红规律，使用EPS与预测派息率的乘积。
• 预测派息率根据不同公司类型设定，如稳定派息取过去三年均值，未盈利或重组公司则不分红。
• 派息时间通常集中在每年5、6、7、8月，若分红未结束，则使用上年度数据预测。

主动对冲策略模型

• 通过多项式拟合方法预测价格趋势，构建交易策略。
• 使用1分钟价格频率进行拟合和监控，以捕捉日内趋势。
• 策略信号基于导数分析：若一阶导数大于零且二阶导数大于零，为上涨趋势加速（多仓）；若一阶导数小于零且二阶导数小于零，为下跌趋势加速（空仓）；若趋势放缓，则平仓。
• 止盈线设置为1.10%，止损线设置为-1.30%。
• 拟合参数为4阶多项式，使用450分钟的历史数据。

风险提示

• 模型基于历史数据，若市场环境变化可能导致失效。
• 政策变化可能影响资产与风险因子的稳定关系。
• 国际政治摩擦升级可能导致资产同向大幅波动。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，使用需谨慎。

附录内容

• 股指期限套利计算公式及风险因素。
• 股利预估方法及参数设置。
• 股指期货主动对冲策略模型及参数说明。

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