20231023-国金证券-_数_看期货_IF与IH主动对冲策略超额显著_原油交易活跃度仍在上行_14页_1mb

报告总结

股指期货市场概况

本周四大期指大幅调整：中证1000跌幅最小（-370%），中证500跌幅最大（-491%）。IF、IC、IH、IM的跌幅分位数分别位于6%、8%、7%、3%。持仓量小幅波动，成交量上行，交割周平均水平。基差率方面，IF、IC、IM、IH当季合约年化基差率分别为266%、0.01%、126%、-287%，基差下行明显，但未显示预期变化。跨期价差率分位数低，远月预期体现乐观，沪深300期指分布极端左侧。分红预测：2024年沪深300、中证500、上证50、中证1000指数分红点位预计为8245、8165、7066、5845。历史数据显示，类似调整后短期反弹概率50%，但后续20个交易日概率偏离50%，IF、IC、IH反弹概率分别为56%、65%、61%。GDP超预期，指数配置价值上升，但情绪面待改善。短期预期交易影响基差，估计基差升水收窄或贴水加深。

主动对冲策略表现

主动对冲策略在收益率上优于被动对冲组合。IC主动对冲收益率-0.69%，被动为0.08%；IH和IF表现优于被动，收益率0.22%和0.26% vs -0.07%和-0.007%。策略信号一致，近期表现不佳，源于市场随机波动偏差，预计随行情稳定改善。模型基于多项式拟合，通过导数判断趋势，止损止盈设置严格。

商品市场回顾

本周商品期货整体下跌0.67%。尿素、原油、低硫燃料油涨幅最大，花生、棉纱、棉花跌幅最大。价差结构中39个品种为BACK结构，保持不变。原油交易活跃上升，沪锡下降。豆粕、线材价差偏离最大。风险：地缘冲突影响缓和，美债利率可能主导市场；避险情绪利好贵金属，打压有色金属；商品分化加剧，波动率升高，CTA策略潜在优化。短期需关注需求验证，高价商品可能调整。

风险提示

历史数据驱动模型存在失效风险，若政策或市场环境变化；基差不收敛、流动性风险等可能影响策略；国际政治摩擦升级可能引发大范围波动。报告基于特定参数和假设，结果需动态评估。