深度报告-20230305-德邦证券-迈得医疗-688310.SH-自动化设备业务稳健增长_布局隐形眼镜代工拓展新业务_23页_2mb

迈得医疗（688310.SH）投资分析总结

核心内容概述

迈得医疗是中国高端医用耗材智能装备领域的龙头企业，专注于医用耗材的自动化装配、检测与包装设备，产品线涵盖安全输注类与血液净化类设备。公司深耕该领域二十载，市占率持续领先，且在2022年进一步拓展至隐形眼镜代工领域，开启第二增长曲线。当前股价为40.08元，总市值为33.6276亿元，具备较高的增长潜力。

主要观点

• 行业地位：公司是国内医用耗材智能装备的龙头企业，产品线不断拓宽，包括留置针、胰岛素笔、预灌封等，产品性能对标国外厂商，价格仅为国外厂商的1/3-2/3，具有高性价比优势。
• 市场前景：中国医用耗材自动化率低，提升空间巨大，未来随着集采政策推进和人口老龄化，医耗自动化装备需求将持续增长。
• 新业务拓展：公司于2022年成立子公司迈得顺，进军隐形眼镜代工市场，目标为打造百亿级市场增长点。
• 盈利预测：预计2022-2024年营业收入分别为3.84亿元、5.85亿元、7.68亿元，归母净利润分别为0.65亿元、1.21亿元、1.59亿元，对应PE分别为51倍、28倍、21倍。给予2023年50倍PE估值，对应市值60亿元，具备76%的增长空间。
• 竞争优势：公司通过先发优势深度绑定下游客户，服务国内80%以上的中大型医用高分子耗材生产企业，且通过股权激励和战略合作增强企业稳定性。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2003年3月
• 主营业务：医用耗材智能装备设计、开发、制造、销售
• 产品分类：安全输注类（如输液器、注射器、留置针等）和血液净化类（如血液透析器、透析管路等）

财务数据

• 2022年营收：3.84亿元，同比增长21.8%
• 2022年归母净利润：0.65亿元，同比增长1.5%
• 毛利率：2013-2022Q1-3稳定在50%左右
• 净利润率：2022年为17.1%，预计2023年将回升至20.7%
• 净资产收益率（ROE）：2022年为8.2%，预计2023年将提升至13.1%
• 资产负债率：2022年为18.8%，保持较低水平

市场分析

• 行业背景：中国医耗自动化率远低于海外，2016-2021年CAGR为18.7%，2021年市场规模达1057亿元。
• 下游市场：包括医美、胰岛素、预灌封等，其中医美市场增长迅速，预计2025年注射类医美市场规模将达99.7亿元。
• 隐形眼镜市场：2021年市场规模达118.1亿元，渗透率仅为8%，远低于日本、中国台湾等地区，市场潜力巨大。

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级
• 估值：基于2023年50倍PE，对应市值60亿元，增长空间达76%
• 可比公司：埃斯顿、海尔生物、奕瑞科技，参考平均估值给予公司合理估值

风险提示

• 疫后恢复不及预期：可能影响公司业绩增长
• 隐形眼镜注册证获批不及预期：公司需取得相关资质才能进入市场
• 海外销售不及预期：面临海外市场竞争加剧的风险
• 订单确认不及预期：关键订单未能按预期确认将影响业绩

产品线及市场拓展

产品线

• 安全输注类：占据公司主要营收来源，2022年营收占比73.83%
• 血液净化类：营收占比逐步提升，2022年达3.57%
• 预灌封类：市场快速增长，2022年营收占比2.60%
• 胰岛素笔类：2022年营收占比2.60%，未来有望进一步增长
• 其他：非标定制化设备，2022年营收占比4.38%

市场拓展

• 国内客户：服务国内80%以上的中大型医用高分子耗材生产企业
• 战略合作：2022年认购威高自动化51%股权，深化与下游客户合作
• 新业务布局：隐形眼镜代工，计划通过试验线验证后进行量产，抢占市场先机

财务预测与估值

图表与数据支持

• 市场增长：2016-2021年低值医用耗材CAGR为18.7%，2021年市场规模达1057亿元
• 行业渗透率：中国隐形眼镜渗透率仅8%，远低于日本、中国台湾等地区
• 产品性能：公司产品在合格品率、时间稼动率等方面对标国外厂商，价格更具竞争力
• 客户结构：前五大客户占营收比例较高，客户黏性强，合作关系稳定

总结

迈得医疗凭借在医用耗材自动化装备领域的深厚积累和持续创新，成为行业龙头。随着国内医耗自动化率的提升和隐形眼镜代工业务的拓展，公司有望实现业绩持续增长。当前估值合理，具备较大成长空间，首次覆盖给予“买入”评级。