20231110-德邦证券-迈得医疗-688310.SH-23年三季报点评_毛利率显著提升_隐形眼镜业务有望开启第二增长曲线_4页_819kb

迈得医疗（688310SH）研究报告总结

投资评级与摘要

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2023-2025年营业收入分别为58亿、103亿、160亿元，同比增速分别为52%、76%、55%；净利润分别为12亿、17亿、24亿元，同比增速分别为79%、40%、42%。

业绩表现

• 2023年Q1-Q3：营收330亿（+671%），归母净利润7.177亿元（+2721%），扣非归母净利润6.315亿元（+4029%）。
• 2023年Q3：营收132亿元（+1059%），归母净利润3189万元（+2660%），扣非归母净利润2943万元（+50378%）。

核心业务进展

1. 毛利率与效率提升：
   • 单三季度毛利率达59.3%（同比提升14.5pct），净利率24.11%（同比提升10.5pct）。
   • 销管费、研发费显著下降，财务费用率转负为正。
2. 药械组合产能扩张：
   • 计划投资扩建年产35台药械组合类智能装备项目，加速进口替代。
   • 下游应用拓展至IVD、透析纤维膜纺丝线等领域，技术突破持续。

隐形眼镜新业务

• 注册与生产：已提交三类医疗器械注册申请，首条产线试生产样品，良率需优化。
• 产能目标：计划年底完成6条产线建设，目标良率80%+，单条产线年产1800万片。

财务数据亮点

• 毛利率：预计2023-2025年保持在51.3%-54.0%区间。
• 净利润率：从20.1%提升至17.7%。
• 估值：2023-2025年PE分别为37、27、19倍（对应盈利预测）。

风险提示

• 订单确认、海外销售、隐形眼镜注册进度不及预期。

报告来源：德邦证券研究所